20210430-光大证券-航天发展-000547.SZ-2020年报及2021年一季报点评_蓝军业务持续看好_21Q1业绩增长提速_4页_796kb

航天发展（000547.SZ）2020年报及2021年一季报总结

核心内容

航天发展（000547.SZ）在2020年及2021年第一季度实现了业绩增长，公司对蓝军业务的持续发展持积极态度，并维持“买入”评级。

业绩表现

• 2020年：
  • 营业收入为44.36亿元，同比增长9.82%。
  • 归母净利润为8.08亿元，同比增长19.63%。
• 2021年第一季度：
  • 营业收入为9.45亿元，同比增长23.07%。
  • 归母净利润为1.88亿元，同比增长52.30%。

业务结构与毛利率变化

• 数字蓝军与蓝军装备产品收入占比由2019年的38.83%提升至2020年的42.42%。
• 整体毛利率由2019年的36.7%提升至2020年的37.6%，提升1.9PCT。
• 通信及指控等业务毛利率提升，带动整体毛利率同比提升0.91PCT。
• 网络空间安全业务毛利率下降，主要由于开拓信创产品市场，该行业毛利率偏低。

研发与费用管理

• 公司注重研发投入，2020年研发费用同比增长4.3%。
• 研发人员数量增加140人，同比增长14.77%。
• 销售、管理费用率同比下降，整体期间费用率同比下降1.15PCT。
• 2020年经营活动产生的现金流量净额同比增长402.14%，主要受益于收到船舶项目建造保证金9700万元。

“十四五”战略机遇

• 蓝军、通信、网安等业务方向在“十四五”期间有望持续高速发展。
• 国防建设向数字化、网络化、智能化迈进，推动电子蓝军设备系统及仿真系统需求增加。
• 5G通信将赋能各行各业，万物互联成为趋势。
• 国际形势复杂多变，网络空间安全产业持续增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：元）：
  • 2021年EPS：0.70（下调2.4%）
  • 2022年EPS：0.87（下调5.5%）
  • 2023年EPS：1.06
• 当前估值：
  • PE（2021年）：25X
  • PE（2022年）：20X
  • PE（2023年）：16X
• PB（2021年）：3.0X
• PB（2022年）：2.6X
• PB（2023年）：2.3X
• EV/EBITDA：2021年5.0X，2022年3.9X，2023年3.0X

风险提示

• 并购重组风险
• 市场竞争风险
• 收入及利润无法及时确认风险
• 新产业风险
• 多项业务实现有效协同风险

财务指标概览

估值方法说明

本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送，版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系信息

• 分析师：王锐，执业证书编号：S0930517050004，联系方式：010-56513153，邮箱：wangrui3@ebscn.com
• 联系人：刘宇辰，邮箱：liuyuchen0@ebecn.com