20181009-申万宏源-对证监会正式推出_小额快速_并购重组审核机制的点评_小额快速_提质增效_定增并购或稳健回暖_4页_552kb

报告摘要

2018年10月8日，中国证监会正式推出“小额快速”并购重组审核机制，旨在提高上市公司并购重组审核效率，促进市场化并购重组提质增效，更好地服务实体经济。

提升审核效率：该机制适用于不构成重大资产重组且满足一定条件的发行股份购买资产交易，直接由上市公司并购重组审核委员会审议，简化流程、压缩审核时间。
适用条件明确：满足以下任一条件即可适用该机制：
- 最近12个月内发行股本购买资产的金额不超过5亿元；
- 最近12个月内累计用于购买资产而发行的股份不超过本次交易前上市公司总股本的5%，且累计以发行股份方式购买资产的交易金额不超过10亿元。
限制配套融资：为防止上市公司通过降低股份支付比例、提高现金支付比例来规避审核，规定募集配套资金用于支付本次交易现金对价或金额超过5000万元的不适用该机制。
审慎分类：按照“分道制”分类结果属于审慎审核类别的项目也不适用该机制。
缓解现金压力：对于“现金牛”类上市公司，该机制有助于提高小额并购效率，一定程度上缓解其现金支付压力。
不放松审核标准：虽然审核流程简化，但监管并未放松标准，核心审核要点如并购协同性、估值合理性等仍为关注重点。
估值水分减少：近年来定增并购估值溢价率中值约为262%，同比下滑约20%，并购标的估值与上市公司市盈率水平趋近，市场估值水分持续被挤出。

适用项目数量：截至10月9日，未过会正常待审定增并购项目共146个，其中满足小额快速审核标准的有18个，占比约12%。
历史数据参考：自2014年以来，定增并购募资规模不超过5亿元的有306宗，占比29.5%；募资规模不超过10亿元且发行股数/总股本不超过5%的有145宗，占比26.1%。
预期影响：未来小额快速类定增并购项目或将进一步增加，推动市场稳健回暖。

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