20161226-华融证券-水泥行业2017年年度投资策略_供给侧改革下_结构性机会犹存_25页_1mb

水泥行业：2017年投资策略总结

核心内容

2016年水泥行业在供给侧改革的推动下，整体呈现低速平稳增长态势，其中华北地区表现尤为突出，成为六大区中增长最快。水泥价格持续上行，行业利润规模和盈利能力显著回升，全年预计突破500亿元。2017年，随着供给侧改革进一步深化，水泥行业供需关系有望实现弱平衡，同时基建投资和PPP模式的推进将为水泥需求提供重要支撑。

主要观点

1. 2016年水泥行业运行情况

   • 全国水泥产量稳步增长，1-11月产量22.0亿吨，同比增长2.7%。
   • 华北、西南地区水泥产量增长最快，分别为9.5%和8.47%，而东北、西北地区出现负增长。
   • 水泥价格呈单边上行走势，11月全国高标号水泥均价333.8元/吨，同比上涨28.2%。
   • 行业利润规模和盈利能力快速回升，1-10月利润总额同比增长47%，销售利润率提升至4.78%。

2. 2017年水泥行业供需展望

   • 需求端：基建投资保持稳定，PPP模式将激活民间投资，预计2017年水泥需求增速为2%。
   • 供给端：新增产能增速放缓，错峰生产成为调节产能的重要手段，预计2017年将更广泛执行。
   • 区域供需关系将改善，特别是京津冀地区，预计水泥需求增长将显著高于全国平均水平。

3. 2017年投资策略

   • 京津冀一体化战略推动下，冀东水泥与金隅重组后有望提升区域集中度，改善竞争格局。
   • 国企改革背景下，祁连山、海螺水泥等央企旗下企业将受益于整合带来的效率提升。
   • 粤东地区因地理阻隔形成封闭市场，塔牌集团凭借在该区域的深耕优势，有望受益于基建投资增长。

关键信息

• 区域增长亮点：华北地区水泥产量增长9.5%，京津冀地区增长12.6%，河北增长14.5%。
• 行业利润回升：2016年1-10月水泥行业利润总额同比增长47%，预计全年突破500亿元。
• PPP模式推动：截至2016年10月，全国PPP综合信息平台入库项目达10685个，总投资额12.73万亿元，成为推动基建投资的重要工具。
• 重点公司推荐：海螺水泥、冀东水泥、祁连山、塔牌集团被推荐为2017年水泥行业投资标的。

投资标的分析

风险提示

1. 基建投资不达预期；
2. PPP政策落地不达预期；
3. 行业去产能进程不达预期；
4. 原材料价格大幅上涨。

投资评级定义