20161226-华融证券-机械行业2017年年度投资策略：乘基建东风，追智能浪潮_20页_1mb

机械行业2017年年度投资策略总结

核心内容

2016年机械行业整体表现疲软，但部分细分领域出现回暖迹象。行业整体营收和净利润同比分别下滑6.62%和32.85%，但毛利率有所上升，净利率持续下滑，三费率上涨，经营成本上升。尽管如此，随着基建投资的发力，工程机械、轨道交通设备及3C自动化设备等领域成为行业复苏的主要驱动力。

主要观点

• 行业整体表现不佳：机械行业指数全年下跌16.97%，跑输沪深300指数。下游需求疲软，固定资产投资增速放缓，部分行业仍处于负增长。
• 基建投资成为支撑：2016年1-11月全国固定资产投资同比增长8.3%，其中基建投资增长18.9%，成为稳增长的主要手段。
• 工程机械回暖：挖掘机销量增长显著，1-11月累计销量增长21%。随着专项建设基金和PPP项目的推进，预计2017年工程机械销量将稳中有升。
• 轨道交通后市场打开：动车组进入高级修阶段，预计“十三五”期间动车组维修市场空间达600亿元，城市轨道交通建设为新增长点。
• 3C自动化趋势明显：机器人销量增长加速，3C制造业自动化需求旺盛，预计未来将带动相关设备需求持续上升。

关键信息

一、2016年机械行业走势与经营状况回顾

1. 行业指数表现：

   • 2016年机械行业指数下跌16.97%，处于中等水平。
   • 6月份后行业指数有所回升，9月份开始跑赢创业板和中小板。

2. 盈利能力：

   • 毛利率上涨，但净利率下滑，三费率持续上升。
   • 行业盈利增长率为负，显著低于中小板指和创业板指。

3. 下游投资情况：

   • 制造业、采矿业、石油石化业投资增速下滑。
   • 房地产投资有所回升，基建投资成为主要支撑。

二、由下而上寻良机

1. 工程机械设备：

   • 挖掘机销量连续3个月保持70%以上增速。
   • 基建投资带动设备销量回暖，预计2017年销量稳中有升。
   • 设备更新换代周期为8年，大量设备即将进入淘汰期，推动市场增长。

2. 轨道交通建设：

   • “十三五”期间铁路投资保持平稳，预计年均8000亿元。
   • 城市轨道交通建设加速，预计到2018年运营里程将达6000公里，带动相关设备需求。

3. 3C自动化设备：

   • 工业机器人产量保持高速增长，国产机器人销量增长显著。
   • 3C制造业自动化率较低，未来有望成为自动化浪潮的引领者。
   • iPhone十周年引发对OLED、双曲面屏等新技术的期待，带动相关设备需求。

三、2017年重点公司介绍

1. 山河智能（002097）：

   • 依托中南大学技术，具备较强的技术创新能力。
   • 2016年前三季度实现扭亏，EPS预计2017年达0.28元。
   • 风险提示：基建投资不及预期、并购整合不及预期、下游需求下降。

2. 康尼机电（603111）：

   • 主营轨道车辆门系统，占国内城轨市场50%以上。
   • 2016年前三季度营收增长18.55%，净利润增长23.16%。
   • 风险提示：宏观经济下滑、铁路与城轨投资减缓、行业市占率下降。

3. 智云股份（300097）：

   • 收购鑫三力，进军3C自动化设备领域。
   • 2016年EPS预计0.91元，2017年预计1.46元。
   • 风险提示：下游需求变化、募投项目建设不及预期。

四、风险提示

• 经济增长乏力：固定资产投资增速可能进一步放缓。
• 政策推进不及预期：专项建设基金和PPP项目落地进度可能影响行业复苏。

投资评级

• 行业评级：中性
• 公司评级：推荐（山河智能、康尼机电、智云股份）

图表目录（摘要）

• 图表1：中信29个一级行业2016年涨跌幅
• 图表2：机械行业子板块2016年涨跌幅
• 图表3：机械行业指数与其它指数2016年走势
• 图表4：机械板块财务数据跌幅收窄
• 图表5：机械板块净利润增长率显著低于中小板指和创业板指
• 图表6：机械板块市盈率与中小板指和创业板指的差值继续扩大
• 图表7：房地产业固定资产投资完成额及增速
• 图表8：制造业固定资产投资完成额及增速
• 图表9：基础设施建设固定资产投资完成额及增速
• 图表10：热电生产与供应业固定资产投资完成额及增速
• 图表11：采矿业固定资产投资完成额及增速
• 图表12：石油与天然气开采业固定资产投资完成额及增速
• 图表13：中国铁路总里程和新增里程情况
• 图表14：中国铁路投资额
• 图表15：城市轨道交通运营线路长度与条数
• 图表16：中国铁路投资额
• 图表17：已获批城市轨道交通项目
• 图表18：3C产业链盈利能力曲线
• 图表19：重点公司估值情况