20161226-渤海证券-传媒行业年度投资策略报告_机遇犹存_关注业绩成长主线_36页_1mb

传媒行业年度投资策略报告总结

核心内容

2016年，文化传媒行业整体表现低迷，渤海传媒行业指数全年下跌30.78%，跑输沪深300指数19.43%。行业活跃度下降，主要由于政策趋严、内容产业增长放缓以及资本运作受限。2017年，行业投资逻辑将更多转向内生增长，业绩驱动将成为主线，估值提升空间有限。

主要观点

• 行业整体趋势：传媒行业整体经营稳健，2016年前三季度营业收入中位数同比增长13.68%，营业利润和净利润增速分别为19.63%和20.36%，均高于A股及中小板平均水平。但行业估值溢价率处于全年低位，市场集中度提升，板块及个股分化加剧。

• 政策影响：2016年监管趋严，对内容产业进行更细致的管理，抑制了行业浮躁的炒作之风。2017年，政策红利仍将主要体现在国企改革和体育产业领域。

• 重点推荐领域：国企改革、体育产业、营销服务、优质内容制作及发行公司为2017年投资主线，其中体育产业尤其值得关注，因其结构失衡、发展潜力大。

• 重点推荐标的：滨海能源、鹿港文化、思美传媒、中体产业、信隆健康被推荐为2017年重点关注的个股。

关键信息

2016年行业表现

• 整体表现：传媒行业全年表现低迷，渤海传媒行业指数下跌30.78%，跌幅为29个行业之首。
• 子行业表现：影视动漫、有线运营跌幅最大，分别为-37.27%和-35.89%；网络服务、营销服务、平面媒体跌幅相对较小。
• 个股表现：129支个股中，26支实现正收益，103支下跌。涨幅较大的个股多为2016年新股或涉及并购、转型的公司，跌幅较大的则多为2015年表现优异的影视动漫和网络服务板块个股。

2016年行业基本面

• 营收与利润：2016年前三季度传媒行业营收中位数同比增长13.68%，净利润同比增长20.36%。
• 毛利率与净利率：毛利率中位数提升至11.38%，净利率提升至11.02%，行业利润持续改善。
• 现金流：经营活动现金流中位数同比提升，行业整合效应逐步显现。

行业细分领域分析

影视行业

• 电影市场：2016年票房增长3%，表现不如2015年。国产电影表现相对较好，如《美人鱼》以33.89亿元刷新票房纪录。
• 电视剧市场：行业整体进入平稳期，优质剧目供不应求，但制作门槛提高，市场集中度上升。

互联网行业

• 手游市场：市场规模同比增长20.48%，行业竞争加剧，产品同质化严重，用户付费难度增加。
• 互联网广告：2016年Q3市场规模达738.7亿元，内容营销成为新亮点，视频广告、社交广告及品牌图形广告增长显著。

体育产业

• 发展空间：体育产业增加值占GDP比重远低于全球平均水平，未来发展潜力巨大。
• 政策支持：体育产业政策持续出台，推动市场化改革，促进体育赛事审批和转播权的释放。
• 体育培训：体育培训作为体育产业链基础，具备高增长潜力，预计2025年市场规模将达7500-9000亿元，年化增长约42%。

投资策略

• 估值与成长：2017年传媒行业估值上升空间有限，业绩驱动成为主要投资逻辑。
• 细分领域：重点看好国企改革、体育产业、优质内容制作及营销服务板块。
• 个股推荐：滨海能源、鹿港文化、思美传媒、中体产业、信隆健康为推荐标的。

行业展望

• 2017年趋势：行业整体面临分化，优质内容制作公司、营销服务龙头、体育产业链相关企业将获得更大发展机会。
• 长期前景：体育产业在政策推动下将快速发展，体育培训、体育营销等细分领域前景广阔，有望成为新的增长点。

结论

分析师姚磊维持对传媒行业“中性”的投资评级，建议投资者关注国企改革、体育产业、优质内容制作及营销服务等细分领域，把握行业分化带来的投资机会。