20160312-华泰证券-建筑建材供给侧结构性改革系列专题一：供给侧改革风起，关注水泥区域龙头_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年供给侧改革对水泥、玻璃等建材行业的影响，探讨了行业现状、政策动向以及投资策略。报告指出，供给侧改革是当前经济发展的重点，尤其在水泥行业，改革将推动产能优化、行业集中度提升以及价格回升。

主要观点

1. 供给侧改革背景

• 供给侧改革持续深入，煤炭、钢铁、水泥和玻璃等行业面临去产能压力。
• 水泥行业2015年产量首次下降，达到23.48亿吨，同比减少1.3亿吨。
• 水泥价格长期低位震荡，2015年均价约240元/袋，库存比保持在70%以上。

2. 行业现状

• 2015年建材行业净利润总额约42亿元，同比下滑48.4%。
• 水泥行业集中度提升，2015年全国前十企业集中度达58%，仍有提升空间。
• 玻璃行业需求萎缩严重，2015年浮法玻璃均价约50元/箱，未见明显拐点。

3. 政策动向

• 供给侧改革政策窗口逐渐打开，预计水泥行业将淘汰2000t/d以下的中小产能。
• 2016年水泥熟料产能预计减少1亿吨，若顺利实施，产能利用率有望提升至68%。
• 水泥行业集中度有望提升至70%，类似钢铁和煤炭行业的改革路径。

4. 需求预测

• 2016年水泥需求预计同比下降2%以内，但较2015年有所改善。
• 长期来看，水泥需求将维持每年1-2%的下滑趋势。
• 城市化进程尚未结束，未来十年我国城市化率有望提升至64%，对水泥需求提供一定支撑。

5. 投资策略

• 推荐关注两类公司：
  • 当前经营较差但有望成为改革前沿阵地的区域龙头公司，如金隅股份、亚泰集团。
  • 经营尚可、资产负债率低、投入资本回报率高、中短期偿债能力强的优质企业，如海螺水泥、塔牌集团（水泥行业）；南玻A、方兴科技（玻璃行业）。

6. 风险提示

• 基建投资超预期下滑。
• 房地产持续低迷。
• 国企改革不达预期。
• 供给侧改革不达预期。

关键信息

• 水泥行业：

  • 2015年水泥熟料产能利用率降至67%。
  • 需求预计2016年下降2%以内，但有望逐步改善。
  • 2016年预计淘汰熟料产能1亿吨，若实现将提升产能利用率至68%。
  • 去产能将有助于水泥价格上涨，预计均价提升10-15%。

• 玻璃行业：

  • 浮法玻璃价格持续走低，2015年均价约50元/箱。
  • 产能利用率持续下降，2015年仅不足70%。
  • 去产能过程可能较为漫长，短期内价格难有明显回升。

• 政策与改革：

  • 水泥行业去产能目标为淘汰2500t/d以下产能，重点为2000t/d以下产能。
  • 淘汰重点区域为华北和东北，这两个区域熟料产能利用率最低。
  • 供给侧改革将提升行业集中度，有利于龙头企业。

• 行业数据：

  • 2015年建材公司中，63家公司发布业绩预告，净利润总额约42亿元，同比下滑48.4%。
  • 水泥行业销售收入总额达8,897亿元，同比下降9.40%。
  • 2015年水泥熟料设计产能18.1亿吨，实际产能约20亿吨，产能过剩约6.7亿吨。

结构清晰要点

行业评级

行业	评级
建筑	增持（维持）
建材	中性（维持）

投资建议

• 区域龙头公司：金隅股份、亚泰集团
• 优质企业：海螺水泥、塔牌集团（水泥行业）；南玻A、方兴科技（玻璃行业）

风险提示

• 基建投资超预期下滑
• 房地产持续低迷
• 国企改革不达预期
• 供给侧改革不达预期

数据来源

• Wind
• 华泰证券研究所
• 国家统计局
• 中国水泥协会
• 数字水泥网
• 政府网站

图表与数据

• 图1-39：涵盖行业产值、城市化率、水泥和玻璃价格、产能利用率、销售收入等关键数据。
• 表格1-3：列出供给侧改革政策时间表、水泥和玻璃行业数据对比、各区域销售收入及增速等信息。

总结

本报告指出，供给侧改革将对水泥和玻璃行业产生深远影响，推动产能优化和行业集中度提升。水泥行业面临较大去产能压力，2016年预计淘汰1亿吨熟料产能，有望提升产能利用率并推动价格上涨。玻璃行业则因需求萎缩，面临更严峻的挑战，去产能过程可能较长。报告推荐关注区域龙头公司及优质企业，同时提醒投资者注意政策执行、市场需求及行业竞争等风险因素。