20161226-华融证券-水泥行业2017年年度投资策略：供给侧改革下，结构性机会犹存_26页_1mb

水泥行业2017年投资策略总结

核心内容概述

2016年水泥行业在供给侧改革推动下，呈现出产量稳步增长、价格单边上行、利润快速回升的趋势。2017年水泥行业供需关系有望实现弱平衡，基建投资和PPP模式将成为支撑需求增长的重要因素，同时错峰生产措施将有效调节供给端。投资策略聚焦于区域景气度提升、国企改革带来的整合机会以及深耕封闭区域的企业。

主要观点

• 2016年行业表现

  • 水泥产量低速平稳增长，华北地区增长最快，达9.5%。
  • 水泥价格全年呈单边上行趋势，11月全国高标号水泥均价上涨33.5%。
  • 行业利润规模和盈利能力快速回升，全年利润有望突破500亿元。

• 2017年供需预期

  • 需求端：基建投资和PPP模式推动水泥需求保持低速增长，预计2016-2017年水泥需求增速分别为2.5%和2%。
  • 供给端：新增产能增速放缓，错峰生产将成为调节产能的重要手段，预计2017年将更广泛、高效地执行。

• 投资策略

  • 区域景气拐点首选京津冀：京津冀一体化战略推动下，区域水泥需求增长显著，冀东水泥与金隅重组后，市场集中度提升，企业效益有望改善。
  • 优选国企改革受益标的：中国建材与中材集团重组后，旗下公司如祁连山将受益于整合预期。
  • 关注封闭小区域企业：粤东地区因地理封闭和政策扶持，市场需求缺口较大，塔牌集团具备竞争优势。

关键信息

• 区域表现

  • 华北、西南地区水泥产量增长显著，东北、西北地区则出现负增长。
  • 京津冀地区水泥需求增速达12.6%，河北增长14.5%，为全国之首。

• PPP模式

  • 截至2016年10月，全国PPP项目入库数量达10685个，总投资额12.73万亿元，成为全球最大PPP市场。
  • 市政工程和交通运输是水泥需求的主要行业，预计2017年PPP项目落地将带动水泥需求增长。

• 重点公司

  • 海螺水泥：全国最大水泥企业，产能布局广泛，国际化发展迅速，预计2017年盈利继续增长。
  • 冀东水泥：受益京津冀重组，产能集中度提升，成本下降，盈利改善。
  • 祁连山：甘青藏地区重要水泥企业，受益于西部大开发和“一带一路”战略。
  • 塔牌集团：深耕粤东市场，产能释放将推动业绩增长，转型积极。

估值与投资评级

风险提示

1. 基建投资不达预期
2. PPP政策落地不达预期
3. 行业去产能进程不达预期
4. 原材料价格大幅上涨

投资评级定义