20230506-华安证券-兴发集团-600141.SH-一季度业绩承压_新材料板块蓄势待发_4页

兴发集团公司研究总结

• 业绩概况
  兴发集团披露2023年一季报：营收657.1亿元，同比降25.02%；归母净利润44.9亿元，同比降74.21%；扣非净利润41.2亿元；每股收益0.40元，同比降74.52%。

• 贸易业务影响
  草甘膦产品因价格持续下跌（一季度均价4.25万元/吨，同比降41.93%）导致盈利能力下降，同时有机硅DMC价格下滑（一季度均价1.70万元/吨，同比降48.52%），两类产品均跌破成本线，公司业务盈利承压。

• 战略举措

  • 湿电子化学品业务进展：兴福电子分拆上市，多个电子化学品项目（如4万吨/年超高纯电子化学品）计划在2023-2024年投产。
  • 新材料投资：拟建20万吨/年磷酸铁项目；与合作方推进300万吨锂辉石选矿装置；战略性布局磷酸二氢锂生产。

• 投资评级
  预计2023-2025年营收分别为2685.5亿元、3388.0亿元、3819.1亿元，归母净利润分别为45.02亿元、55.35亿元、64.10亿元。维持“买入”评级，目标PE分别为6倍、5倍、4倍。

• 风险因素
  含项目建设延迟、原材料价格波动、政策变化、国际贸易及环保政策风险等。

• 财务数据摘要

  指标	2022财年	2023年E	2024年E	2025年E
  营收（百万元）	30,311	26,855	33,880	38,191
  归母净利润（百万元）	5,852	4,502	5,535	6,410
  同比增长（%）	-114%	262%	127%	-
  PB	8.90x	下降	下降	下降
  投资研报等级	买入