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皖维高新证券研究报告总结

根据西南证券研究报告，皖维高新的2023年年报显示，公司全年实现营业收入826亿元，同比下降169%；归母净利润34亿元，同比下降751%；扣非后归母净利润25亿元，下降815%。业绩下滑主要源于主要产品价格剧烈下跌，包括PVA、水泥和醋酸乙烯等，导致毛利率显著降低。

2024年初，PVA价格开始回升，截至4月17日均价为11,931元/吨，同比增长72%。预计随供应端改善和大基建需求复苏，PVA需求将增长，成本支撑价格上行。

公司积极拓展新材料领域，如PVA光学膜和PVB胶片，产能持续扩张。2023年底PVA光学膜产能为1200万平方米/年，产能利用率37.7%，在建产能2000万平方米/年；PVB胶片产能22万吨/年，在建项目预计2024年下半年投产。特种PVA产品市场占有率提升，普通产品实现进口替代。

西南证券预计公司2024-2026年营业收入分别为972亿元、1096亿元和1237亿元，同比增长176%、128%和128%；归母净利润分别为100亿元、119亿元和163亿元，同比增长大幅上升；EPS分别为0.46元、0.55元和0.76元，对应PE分别为8倍、7倍和5倍。维持“持有”评级。

主要风险包括原材料价格波动、产品价格波动和项目投产不及预期。

总结要点：

• 业绩下滑原因：产品价格崩溃，特别是PVA等。
• 未来增长点：特种材料产能扩张和需求复苏。
• 投资建议：短期谨慎，长期看好，维持持有。