锡行业专题报告：AI金属，只争朝“锡”-20230401-中邮证券-35页_1mb

报告摘要

本报告分析了锡行业的供需格局、未来增长潜力及投资建议，指出锡作为稀缺资源，其供给增长有限，而下游需求特别是半导体和新能源行业有望带动锡价上涨。

锡的稀缺性：锡在地壳中含量较少，平均含量仅0.004%，全球锡矿储采比为14.83，其中中国和印尼储采比分别为7.57和10.81，且主要矿山品位下降，未来增量有限。
半导体行业复苏：半导体行业已进入主动去库阶段，费城半导体指数于2022年9月见底，预计未来将带动锡需求回暖，特别是与AI相关的芯片订单将增加锡的需求。
新能源需求增长：新能源行业如光伏和新能源汽车将显著提升锡的需求，预计到2026年，新能源相关需求将占锡焊料需求的25.74%，带动供需缺口扩大。
供给增长缓慢：2022-2026年全球精锡供给CAGR为3.27%，其中中国和印尼的CAGR分别为1.79%和-1.38%，而非洲、巴西、哈萨克斯坦等新兴地区贡献主要增量，CAGR为6.44%。
投资建议：建议关注锡业股份、兴业矿业、南化股份等企业。

锡业股份：
- 业务介绍：从事锡、铜、锌、铟等有色金属的采、选、冶炼及贸易，同时涉及锡材和锡化工等深加工业务。
- 资源储量：锡金属量68.02万吨，铜金属量121.37万吨，铅金属量9.84万吨，锌金属量389.99万吨。
- 产量：2021年生产锡8.22万吨，铜12.49万吨，锌12.46万吨。
- 未来规划：提升锡冶炼产能至8万吨/年，锡材产能至4.1万吨/年，锡化工产能至2.4万吨/年。
兴业矿业：
- 业务介绍：从事有色金属及贵金属采选、冶炼、加工和销售。
- 资源储量：银、锌、铅、铜、锡等储量达1.05万吨。
- 产量：2021年锡产量0.75万吨。
- 未来规划：推动银漫二期项目建设，提升产能至330万吨/年。
南化股份：
- 业务介绍：从事贸易和监理业务，2023年完成收购华锡矿业。
- 资源储量：华锡矿业锡储量19.07万吨，锑15.30万吨，锌281.74万吨。
- 产量：2021年锡产量约8152吨。
- 未来规划：推进铜坑锌多金属矿一期3000t/d采选工程。