20210823-东吴证券-盈峰环境-000967.SZ-2021年中报点评_环卫服务大增聚焦智慧环卫_资产处置轻装再出发_3页_473kb

2021年中报总结：盈峰环境聚焦智慧环卫，轻装前行

核心内容概述

2021年上半年，盈峰环境实现营业收入54.48亿元，同比下降3.06%；归母净利润3.71亿元，同比下降29.49%；扣非归母净利润4.35亿元，同比下降20.41%。尽管业绩同比下滑，但公司通过剥离非核心资产，聚焦智慧环卫业务，推动业务结构优化。整体来看，公司战略转型成效显著，成长性稳健，投资价值凸显。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2021年上半年营收54.48亿元，同比微降3.06%，但剔除剥离电磁线业务影响后，营收增长11.43%，显示核心业务持续扩张。
• 归母净利润：同比减少29.49%，主要受资产处置损失影响。扣非归母净利润同比减少20.41%，但公司对2021-2023年盈利预测保持乐观，预计归母净利润分别为15.7亿、18.6亿、21.9亿元。
• 每股收益：2021年EPS预计为0.50元，对应PE为12.51倍；2023年EPS预计为0.69元，对应PE为8.97倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心。

2. 业务结构调整

• 智慧环卫业务：营收占比达75.71%，毛利占比74.41%，成为公司核心增长引擎。
• 资产处置：公司已完成电磁线业务及华夏幸福资产的出售，合计产生投资收益变动-1.31亿元，优化了资产结构，聚焦主业发展。

3. 产品结构与毛利率分析

• 环卫装备：营收27.72亿元，同比减少6.91%；销售8159台，同比增长0.73%，市占率提升6.52%。小型化装备销量增长显著，达389台，同比增长130%。毛利率下降5.73个百分点至24.85%，主要受原材料价格上涨影响，预计下半年成本压力有所缓解。
• 环卫服务：营收13.53亿元，同比增长68.66%，毛利率下降3.28个百分点至18.62%，显示服务业务高增长态势。
• 其他业务：营收13.23亿元，同比下降28.08%，主要因电磁线业务出售。同口径下其他业务营收增长25.47%，毛利率提升7.73个百分点至24.45%。

4. 在手订单与市场拓展

• 截至2021年6月30日，公司在手年化/总合同额分别为34.4亿/432.6亿，订单充沛，成长稳定。
• 新增年化/总合同额5.76亿/58.27亿，成功拓展广州、苏州、武汉、中山、三亚等优质地区项目，市场开拓能力强劲。

5. 研发投入与行业竞争力

• 研发费用：2021年上半年研发费用达1.31亿元，同比增长61.32%，研发投入持续加码。
• 技术突破：在新能源环卫、智能机器人和云平台等领域实现突破，巩固装备龙头地位，引领行业发展。

6. 财务指标与估值

• 资产负债率：从42.6%降至41.8%，财务结构持续优化。
• 流动资产与非流动资产：2021年预计流动资产达19.47亿元，非流动资产达15.06亿元，资产规模稳步扩大。
• 现金流：经营活动现金流为1.087亿元，投资活动现金流为-1.16亿元，筹资活动现金流为2.391亿元，现金净增加额为2.319亿元，资金流动性良好。
• 估值指标：P/E持续下降，EV/EBITDA亦呈下降趋势，反映公司估值逐步走低，未来增长预期增强。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来成长性良好，智慧环卫业务持续发力，新能源与智能装备业务拓展顺利。
• 盈利预测：预计2021-2023年扣非归母净利润增速将维持在15%以上，公司业务结构持续优化，盈利能力有望稳步提升。
• 风险提示：新能源渗透率不及预期、市场化率不及预期、市场竞争加剧等风险需关注。

总结

盈峰环境通过剥离非核心资产，聚焦智慧环卫业务，实现业务结构优化与成长性提升。环卫服务业务表现强劲，装备业务持续领跑，研发投入加大，技术领先优势凸显。公司财务状况稳健，估值合理，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。