电子行业2018年半年报综述：Q2不同程度回暖，看好下半年景气-20180902-长江证券-14页

电子设备、仪器和元件行业2018年半年报综述总结

核心内容

2018年电子行业整体表现稳健，但增速较前些年有所放缓。213家电子行业上市公司在2018年上半年实现营收同比增长19.53%，归母净利润同比增长11.14%。虽然盈利能力有所削弱，但整体仍处于近五年较高水平。行业整体在供应链核心环节的参与度提升，全球市场中的话语权增强，但下游市场尚未出现革命性创新，导致上游零部件需求分化。

主要观点

• 行业整体：收入端保持稳健增长，但盈利能力略有下降。毛利率为20.57%，同比下降0.72个百分点；销售净利率为6.42%，同比下降0.47个百分点。
• 细分领域：Q2不同程度回暖，基础元器件表现优异。被动器件、半导体与面板营收增速超过20%，其中被动器件归母净利润增长42.34%。PCB与LED板块归母净利润增速保持在15%左右，而消费电子和半导体板块盈利能力有所下降，面板板块下降26.76%。
• 下阶段展望：短期来看，电子产业逐季回暖，三季度需求和备货释放，下半年业绩有望回升。长期来看，5G商用化临近，将推动PCB、射频器件、新材料等产业链发展，基础元器件板块已提前反映业绩增长。

关键信息

财务指标

• 营收同比增速：2018年上半年为19.53%，较2017年H1的48.81%有所放缓。
• 归母净利润同比增速：2018年上半年为11.14%，与2017年H1的74.74%相比明显下降。
• 毛利率：整体为20.57%，较2017年H1的21.29%略有下降。
• 销售费用率：为3.52%，较2017年H1的3.53%略升。
• 管理费用率：为8.69%，较2017年H1的8.48%略升。
• 财务费用率：为1.72%，受汇率波动影响有所增加。
• 期间费用率：为13.93%，较2017年H1的13.67%略升。
• 营业利润率：为7.63%，较2017年H1的7.40%略升。

估值情况

• 截至2018年8月28日，中信电子元器件板块市盈率（历史TTM整体法）为36.84倍，处于近五年来的低位水平。

分行业分析

消费电子

• 上半年实现营收947.63亿元，同比增长19.82%；归母净利润66.05亿元，同比增长8.35%。
• 智能手机ASP显著提升，带动市场规模增长。消费电子企业如大族激光、欧菲科技、立讯精密等因新机热销而实现稳健增长。
• 二季度营收环比增速较快，分别为30.57%、28.69%、27.14%。
• 净利率有所下滑，主要受汇率波动和固定成本影响，但三季度有望修复。

半导体

• 2018年上半年实现营收657.06亿元，同比增长27.71%；归母净利润42.49亿元，同比增长18.83%。
• 行业净利率提升至6.47%，盈利能力增强。
• 厂务和设备板块增速最快，分别为44.05%和38.77%。
• 代表性企业如北方华创、长川科技、富满电子、韦尔股份等表现优异，尤其是北方华创和长川科技业绩增长显著。

LED

• 上半年实现营收424.07亿元，同比增长18.43%；归母净利润50.04亿元，同比增长14.34%。
• 毛利率略有下降至28.55%，但净利率上升至11.80%，盈利能力依然强劲。
• 下游应用中，显示类LED芯片需求保持高增速，而照明与背光需求疲软。

基础元器件

• 上半年实现营收397.33亿元，同比增长18.90%；归母净利润44.31亿元，同比增长26.99%。
• 毛利率和净利率分别提升至24.93%和11.15%。
• PCB和被动器件表现突出，尤其是MLCC和芯片电阻因供需失衡而涨价，带动业绩增长。
• 重点企业如东山精密、法拉电子、顺络电子等表现良好。

面板

• 上半年实现营收738.50亿元，同比增长22.22%；归母净利润39.33亿元，同比下降25.09%。
• 毛利率和净利率分别降至17.26%和4.30%，受价格下行影响。
• 小尺寸面板业务表现优于大尺寸，京东方和深天马A等企业受益于需求增长。
• 面板价格在下半年有望回暖，柔性OLED处于爆发前期。

标的推荐

• 消费电子：大族激光、东山精密、蓝思科技、欧菲科技、立讯精密
• LED：三安光电、华灿光电、利亚德
• 半导体：三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、至纯科技
• PCB：东山精密、景旺电子、胜宏科技
• 被动器件：艾华集团、法拉电子、顺络电子
• 显示：京东方A

风险提示

1. 消费电子下游出货量、创新不及预期。
2. 集成电路技术节点突破不及预期。

图表目录

• 图1：电子行业整体营收、归母净利润及增速
• 图2：各细分领域18年上半年营收、归母净利润情况
• 图3：各细分领域近5个季度营收及Q2单季度环比、同比变化
• 图4：各细分领域近5个季度归母净利润Q2环比、同比变化
• 图5：中信电子元器件指数估值变化
• 图6：消费电子板块营收与归母净利润变化
• 图7：消费电子板块毛利率与净利率变化
• 图8：中国智能手机市场月度出货数据
• 图9：消费电子板块期间费用率情况
• 图10：LED板块营收与归母净利润变化
• 图11：LED板块毛利率和净利率变化
• 图12：基础元器件板块营收与归母净利润变化
• 图13：基础元器件板块毛利率与净利率变化
• 图14：TV面板价格变化
• 图15：手机面板价格变化
• 图16：面板板块营收与归母净利润变化
• 图17：面板板块毛利率与净利率变化

附录

• 表1：电子行业各财务指标
• 表2：消费电子板块企业财务情况
• 表3：半导体产业2017年报与2018H1业绩状况
• 表4：半导体产业主要公司财务情况
• 表5：LED板块企业财务情况
• 表6：基础元器件板块企业财务情况
• 表7：面板板块企业财务情况
• 表8：电子企业半年报业绩预告