电子行业：利润增速下滑调整到位，进入温和复苏阶段-20180902-兴业证券-21页-2mb

电子行业及子行业分析总结

核心内容概览

电子行业在2018年第二季度整体营收和净利润表现出现波动，其中营收同比增长15.97%，环比增长19.50%，而归属于母公司净利润同比下降0.18%，环比上升26.45%。扣除京东方影响后，营收同比增长18.33%，净利润同比增长5.90%。尽管整体需求疲弱，但行业景气度已见底，三季度预计温和复苏。

主要观点

• 行业复苏预期：三季度预计温和复苏，主要受苹果新机发布及灵活定价策略影响，带动换机需求释放。同时，半导体行业在汽车电子、人工智能、物联网等领域的应用持续发酵。
• 子行业表现：
  • 半导体行业：整体营收增长13.5%，净利润增长9.3%。受益于行业景气及国产化需求，模拟及功率器件板块、设备板块表现较好，封测行业将直接受益。
  • 显示器件行业：营收增长16.7%，但归母净利润大幅下降54.6%。京东方和深天马在产能释放和市场占有率提升方面表现突出。
  • 手机零组件行业：营收增长15.1%，但盈利能力受毛利率下滑影响，归母净利润增长1.6%。行业整体成长动能偏弱，主要受手机需求疲软及产品结构影响。

关键信息

行业财务指标

• 营收及净利润：2018Q2电子行业营收2465.9亿元，同比增长15.97%；归母净利润171.7亿元，同比下降0.18%。
• 毛利率：2018Q2毛利率为21.25%，同比下降1.58个百分点。
• 三项费用率：2018Q2三项费用率13.65%，同比下降0.22个百分点。
• 资产负债率：2018Q2资产负债率51.16%，同比上升1.63个百分点。
• ROA & ROE：2018Q2 ROA为1.03%，ROE为2.11%。
• 库存与应收账款：2018Q2平均存货1806.26亿元，同比增长30.4%；平均应收账款2572.08亿元，同比增长27.2%。

子行业分析

半导体行业

• 营收与净利润：2018Q2营收370.08亿元，同比增长13.5%；归母净利润21.26亿元，同比增长9.3%。
• 板块表现：模拟及功率器件、设备板块表现优于逻辑板块，其中模拟板块受益于汽车电子和工业半导体需求增长。
• 投资建议：推荐韦尔股份、圣邦股份、北方华创等公司，长电科技作为封测龙头具有较高弹性。

显示器件行业

• 营收与净利润：2018Q2营收437.20亿元，同比增长16.7%；归母净利润11.81亿元，同比下降54.6%。
• 企业表现：京东方和深天马表现较好，京东方市占率全球第一，深天马AMOLED订单增长。
• 投资建议：持续关注京东方和深天马，受益于国内产能转移及市场格局稳定。

手机零组件行业

• 营收与净利润：2018Q2营收694.46亿元，同比增长15.1%；归母净利润40.80亿元，同比增长1.6%。
• 行业趋势：成长动能偏弱，主要受手机需求疲软及产品结构影响，毛利率下滑是主要问题。
• 重点公司表现：欧菲科技毛利率上升3个百分点至15%，蓝思科技因客户补助毛利率提升1个百分点，但行业整体毛利率下滑。
• 投资建议：关注光学升级、陶瓷背盖等技术突破，推荐立讯精密、欧菲科技、三环集团等。

投资策略与推荐

• 行业评级：维持推荐（推荐）。
• 投资组合：重点推荐三环集团、立讯精密、欧菲科技、长电科技、海康威视。
• 具体推荐理由：
  • 三环集团：看好陶瓷材料平台价值，产品持续高速成长。
  • 立讯精密：2018年A客户业务增长确定性高，AirPods业务盈利提升。
  • 欧菲科技：光学升级及薄膜触控回暖，积极切入国际大客户。
  • 长电科技：受益于半导体封测需求回升，产业转移与先进封装推动成长。
  • 海康威视：安防主业稳定增长，AICloud引领智能应用发展。

风险提示

• 终端需求低于预期
• 中美贸易摩擦导致成本上升
• 周期性产能供过于求

图表摘要

• 图1：电子行业营收及净利润变化趋势
• 图2：电子行业盈利能力变化
• 图3：电子行业存货变化
• 图4：电子行业应收账款变化
• 图5：电子行业固定资产与在建工程变化
• 图6：电子行业现金流变化

表格摘要

• 表1：A股电子行业公司利润表
• 表2：A股电子行业公司资产负债表
• 表3：A股电子行业公司现金流量表
• 表4：A股电子行业公司部分财务指标
• 表5：半导体行业公司利润表
• 表6：半导体行业公司资产负债表
• 表7：半导体行业公司现金流量表
• 表8：半导体行业公司部分财务指标
• 表9：显示器件行业公司利润表
• 表10：显示器件行业公司资产负债表
• 表11：显示器件行业公司现金流量表
• 表12：显示器件行业公司部分财务指标
• 表13：手机零组件行业公司利润表
• 表14：手机零组件行业公司资产负债表
• 表15：手机零组件行业公司现金流量表
• 表16：手机零组件行业公司部分财务指标