电子元件行业中报综述：竞争力增强，盈利改善值得期待-20190901-长江证券-20页_1mb

电子元件行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，电子行业整体保持稳健增长，但盈利水平承压。电子行业上市公司实现营业收入6,167.92亿元，同比增长9.51%；归母净利润313.63亿元，同比下降10.95%。主要因素包括产品盈利能力下滑、研发投入增加以及减值计提。

主要观点

• 消费电子：虽然处于4G时代的末尾，但华为智能终端与TWS耳机的崛起成为周期底部的高景气方向。板块营收同比增长12.66%，归母净利润同比增长4.21%。部分企业如立讯精密与领益智造对板块增长贡献较大。
• 半导体：受全球内存市场下滑影响，上半年整体产值同比下降18%。但受益于大陆半导体投资加码与华为供应链国产化需求，IC设计、半导体材料与设备增长较快。预计2019年底至2020年初将是半导体周期底部。
• LED：板块营收同比增长2.87%，但归母净利润同比下滑61.01%。库存水平高企，盈利能力承压。但随着新技术如MiniLED的推广，未来需求有望回升。
• PCB：受益于5G基站建设，PCB板块营收与归母净利润均实现显著增长，其中5G基站PCB企业表现尤为突出。高频高速板盈利能力强，推动整体板块盈利改善。
• 被动器件：上半年景气度较低，营收与归母净利润均下滑。产品价格是影响盈利性的重要因素，若价格企稳反弹，板块基本面有望改善。
• 面板：面板价格持续下跌，但旺季期间价格较为坚挺，柔性OLED处于爆发前期。虽然上半年归母净利润大幅下滑，但营收增长显著，显示大陆面板厂在全球市场占有率的提升。

关键信息

电子行业整体情况

• 营收：6,167.92亿元，同比增长9.51%
• 归母净利润：313.63亿元，同比下降10.95%
• 毛利率：19.44%，同比下降1.13个百分点
• 期间费用率：有所上升，其中管理费用率增加

各子行业表现

主要增长点

• 消费电子：华为智能终端、TWS耳机带动供应链业绩增长。
• 半导体：IC设计、半导体材料、设备受益于国产替代与投资加码。
• PCB：5G基站建设推动业绩增长，高频高速板盈利改善。
• 面板：柔性OLED处于爆发前期，需求有望回升。

风险提示

• 秋季新款智能手机销量低于预期
• 下半年国际贸易形势不确定性

附录：电子企业三季报业绩展望

结论

整体来看，电子行业在2019年上半年呈现出营收增长但盈利承压的趋势。然而，随着5G换机浪潮的到来以及消费电子创新周期的逐步恢复，行业盈利能力有望得到修复。同时，国产替代进程加速，将带动本土供应商在全球市占率的提升。各子行业在不同因素影响下表现分化，其中消费电子、半导体和PCB板块表现相对较好，而LED和被动器件板块则面临较大的挑战。