社服行业1H2023业绩总结：修复兑现，景气上行_26页_4mb

总结

行业整体表现

• 收入与利润修复：2023年上半年，社服行业收入恢复至疫情前的140%-180%，利润端恢复更快，多项细分行业如免税、餐饮、酒店已超过疫情前水平，板块修复迅速。
• 政策与需求驱动：稳增长政策发力叠加疫后出行需求释放，板块进入“预期恢复、基本面逐步增强”阶段。

子板块分析

1. 免税板块

   • 海南离岛免税销售额企稳回升，转化率环比提升，中免2Q毛利率环比改善383个百分点，市内店、海外布局加速推进。

2. 酒店板块（华住、锦江、首旅）

   • 新开店数量同比提升（华住+16%、锦江+12%、首旅+18%），中高端酒店占比环比提升；RevPAR恢复至疫情前的109%-121%，价格已超过疫情前，量仍待恢复。

3. 餐饮板块

   • 收入修复偏缓（1H23修复至疫情前75%），但毛利率同比提升至61.6%，净利率达9.0%，创历史新高；头部企业通过降本增效、拓店加盟优化经营，客单价普遍下滑6%反映以价换量。

4. 景区演艺板块

   • 多数景区收入恢复超疫情前，宋城演艺2Q毛利率63.95%创历史新高；天目湖、长白山等公司利润修复显著。

5. 人力资源服务（人服）

   • 顺周期属性明显，1H23招聘修复承压，但政策发力后需求有望回升。科锐国际毛利率环比改善，灵活用工业务增长130%。

6. 教育板块

   • 公考热度持续，职教政策红利显现。中公教育扭亏为盈，毛利率达60.0%，粉笔、传智教育成本控制优化；职教规模化发展加速。

投资建议

• 推荐关注：
  • 科锐国际、海底捞、宋城演艺、华住集团-S、中国中免、锦江酒店、中公教育。
  • 建议关注：北京人力、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、王府井、百胜中国、九毛九、特海国际、天目湖、中青旅、长白山。

风险提示

• 宏观经济下滑、疫情扩散、居民消费复苏不及预期。