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中国银河社服2026年中期策略总结：供给优化，成长可期

核心内容概述

2026年中期策略报告围绕中国社会服务业在上半年的表现及下半年的展望展开分析，重点聚焦假期制度改革、高油价对消费的影响、以及行业供给优化带来的结构性机遇。报告指出，尽管上半年受到高油价和居民消费力放缓的影响，但政策红利逐步释放，为行业提供了长期增长空间。同时，报告建议投资者关注具备穿越周期能力的公司，并把握顺周期板块及旅游细分赛道的结构性机会。

主要观点

1. 1H26复盘：政策对冲油价，市场预期仍低迷

• 总量表现：假期制度优化（如黄金周天数增加、调休优化、春秋假推广）推动服务消费增长，优于商品消费。
• 行业分化：上市公司业绩分化持续，顺周期板块有所修复。
• 市场表现：A股社服板块持仓比例维持在历史低位，港股新消费公司估值回撤明显，但性价比凸显。

2. 2H26展望：政策红利增量，供给优化打开空间

• 假期制度红利：预计更多省份将实施春秋假政策，叠加学习效应，政策红利将在下半年更明显地体现。
• 供给优化：高油价及外卖大战短期压制需求，但将加速落后服务产能出清，优质供给公司成长属性释放。

关键行业分析

一、餐饮：关注具备穿越周期能力的公司

• 复苏逻辑：2H26餐饮大盘继续复苏，外食人数增加，堂食需求回补。
• 现制饮品：外卖补贴退坡带来压力，但具备α能力的公司有望在周期中脱颖而出。

二、顺周期板块：K型分化延续，高端消费逻辑清晰

• 高端消费复苏：全球经济K型趋势下，高净值人群消费能力增强，高端消费持续复苏。
• 酒店行业：RevPAR持续企稳，头部酒店集团受益于供给出清和休闲需求提升。
• 免税与博彩：政策进一步优化，关注复苏持续性和利润率改善。

三、旅游出行：政策与优质供给双轮驱动

• 出行环境：春秋假政策提振文旅需求，品质消费成为增长点。
• OTA行业：合规整改持续，但平台核心逻辑未变，佣金仍处低位。
• 景区行业：客流修复滞后于盈利，转型与新增供给成为投资主线。

投资建议

报告建议投资者关注以下方向：

• 具备穿越周期能力的餐饮企业，尤其是现制饮品领域；
• 顺周期板块中高端消费复苏逻辑清晰的公司，如酒店、免税、博彩等；
• 旅游细分赛道中受益于政策与优质供给的公司，如演艺、高端邮轮、OTA平台及资源型景区。

风险提示

1. 宏观经济进一步下行的风险；
2. 行业政策波动的风险；
3. 新业务布局拓展不及预期的风险。

报告作者与团队

顾熹闽

• 职位：中国银河证券社会服务业首席分析师
• 背景：同济大学金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职于海通证券、厦门航空投资部、民生证券、国联证券
• 研究方向：长期从事社服及相关出行产业链研究

邱爽

• 职位：社会服务业分析师助理
• 背景：英国帝国理工学院理学硕士，加拿大英属哥伦比亚大学商学学士，2024年4月加入中国银河证券研究院

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：根据公司具体表现另行评估。

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总结

2026年中期策略报告指出，尽管上半年受高油价及消费力放缓影响，但政策优化和供给出清为社服行业带来长期增长空间。下半年，随着假期制度改革红利释放，高端消费复苏逻辑延续，优质供给公司有望迎来结构性机会。建议投资者关注具备穿越周期能力的餐饮企业、顺周期板块中的高端消费企业及旅游细分赛道中的优质供给公司。