20220208-光大证券-美团-W-03690.HK-动态跟踪报告_多年深耕护城河高垒_低频市场空间广阔_25页_1mb

美团-W（3690.HK）动态跟踪报告总结

核心内容概述

美团-W（3690.HK）作为中国本地生活服务领域的龙头企业，凭借精准的战略定位和高效的运营模式，成功在激烈的市场竞争中脱颖而出。公司专注于服务团购，构建了完善的LBS（基于位置的服务）业务闭环，并在低频市场中持续拓展，形成了较为深厚的护城河。同时，美团在盈利预测方面表现稳定，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

战略与市场表现

• 精准定位与战术执行：美团在千团大战初期，凭借清晰的战略定位（服务团购）和高效的营销策略（网络营销），克服资金与经验劣势，成功站稳市场。
• 合并大众点评：2015年10月美团与大众点评合并，成为本地生活服务领域的绝对龙头，进一步巩固其市场地位。
• 低频市场潜力：美团通过用户“找店工具”的心智，拓展低频消费市场，如婚纱摄影、生活美容等，这些市场具有较大的增长空间。

LBS业务闭环构建

• 用户与商户双端布局：美团通过高效的地推团队和完善的商户服务体系，形成了庞大的用户和商户网络。
• 用户体验优化：美团为用户提供“一站式”本地生活服务，包括找店、团购、预约、出行、评价等，提升了用户留存。
• 数字化赋能商户：美团为商户提供数字化工具和营销服务，如餐饮管理系统、推广通等，助力商户优化运营。

盈利能力与业务结构

• 到店业务为利润核心：1-3Q2021，美团到店+外卖业务分部收入达939.9亿元，其中到店业务经营利润为101.96亿元，占总利润的较大比例。
• 外卖业务增长迅速：外卖业务是美团收入的主要来源，占总收入的54.2%，但利润贡献较低。
• 新业务挑战：美团在新业务（如美团优选、美团买菜等）上仍面临亏损，但其对整体业务的拓展具有重要意义。

用户与市场数据

• 用户基数庞大：截至2021年9月30日，美团平台交易用户数达6.68亿人，活跃商户数达830万家。
• 用户心智优势明显：美团在用户认知度、使用率和首选率方面均领先于竞争对手，如抖音、快手等。
• 流量入口丰富：美团拥有微信小程序和快手等平台的流量支持，进一步增强了用户触达能力。

盈利预测与投资评级

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观环境风险：本地生活服务业务，尤其是酒旅等板块，易受疫情等宏观因素影响。
• 竞争风险：尽管美团已占据龙头地位，但新进入者可能加剧市场竞争。
• 新业务风险：新业务尚未盈利，未来投入可能持续增加，影响盈利预期。

业务板块与增长潜力

高频业务

• 餐饮业务：高频、标准化，是美团的核心业务之一，用户消费频次高，交易量大。
• 休闲娱乐：包括传统与新兴业态，如KTV、剧本杀等，具有一定的用户黏性。

低频业务

• 生活美容：线上化率低，但市场增长迅速，美团有望在该领域取得突破。
• 婚庆家居：低频、高客单价，具有较高的利润空间，美团通过用户心智优势推动增长。

结论

美团通过精准的战略定位、高效的地推团队、完善的LBS业务闭环，构建了强大的本地生活服务平台。其到店业务是利润核心，而外卖和新业务则是收入增长的重要支撑。随着低频市场的逐步渗透和用户心智的持续优化，美团有望在未来实现更广泛的市场覆盖与盈利增长。尽管面临一定的宏观与竞争风险，但其在本地生活服务领域的领先地位和持续创新，仍使其具备良好的投资价值。