20220627-华安证券-百度集团-SW-09888.HK-深耕AI云计算和智能驾驶_老牌巨头再启航_43页_3mb

报告摘要

百度公司深度总结

核心内容概述

百度作为一家拥有强大互联网基础的老牌科技公司，正通过深耕AI云计算和智能驾驶等高科技领域，实现从传统搜索引擎向高科技企业的转型。公司以“用科技让复杂的世界更简单”为使命，持续在人工智能、云计算、智能驾驶等方面投入创新，构建了多元化的业务生态，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

技术创新与业绩增长：百度加大人工智能技术投入，AI创新不断推动业绩增长。2022年Q1营收达到284.11亿元，超出市场预期。其中，非广告收入同比增长35%，主要由智能云业务驱动，2021年智能云收入达151亿元，同比增长64%，2022年Q1同比增长45%，增速高于行业平均水平。
智能驾驶业务增长确定性增强：百度在智能驾驶领域布局全面，包括智能车解决方案（如Apollo ANP和AVP）、萝卜快跑无人驾驶平台以及集度汽车品牌。2022年Q1，智能驾驶相关合同订单累积超过100亿元，萝卜快跑已在北京、上海、广州等城市落地，并与比亚迪、东风等企业达成合作。
广告业务承压但用户生态稳健：尽管面临短视频平台的冲击，百度的移动生态MAU达到6.32亿，同比增长13%。百度智能小程序MAU达5.08亿，同比增长22%。广告业务收入占比逐年下降，从2019年的68%降至2021年的61.8%，但整体仍保持增长。
投资建议：首次覆盖百度，给予“买入”评级。预计2022-2024年，百度营收分别为1295.3亿、1492.9亿、1730.9亿，对应Non-GAAP归母净利润分别为164.9亿、236.9亿、287.4亿，对应PE分别为21.9X、15.2X、12.5X。合理市值为5177亿港币，合理股价为187.3元港币。

关键信息

公司概况

百度成立于2000年1月1日，是全球最大的中文搜索引擎之一，也是提供全栈AI技术的企业之一。
公司创始人李彦宏持股17%，是实际控制人。
百度在2015年正式推出百度智能云，2021年通过港交所上市聆讯，准备二次上市。

业务板块

核心业务：主要由广告业务构成，包括在线营销（P4P）、移动生态、智能云、智能驾驶相关业务等。
爱奇艺：作为其他服务的主要来源，贡献了约30%的收入，包括在线广告、会员服务、内容分销等。
智能云：百度智能云是百度的公有云平台，提供IaaS、PaaS、SaaS服务，2021年收入达150.7亿元，同比增长64%。
智能驾驶：百度Apollo是全球领先的自动驾驶平台，萝卜快跑作为无人驾驶出行服务平台，已实现商业化运营。集度汽车作为百度与吉利的合资品牌，计划2023年量产L4级自动驾驶车型。

财务表现

2021年收入：1244.93亿元，同比增长16.3%。
2022年预测收入：1295.34亿元，同比增长4.0%。
2023年预测收入：1492.89亿元，同比增长15.3%。
2024年预测收入：1730.93亿元，同比增长15.9%。
2021年Non-GAAP归母净利润：188.3亿元，同比下降14%。
2022年预测Non-GAAP归母净利润：164.9亿元，同比下降12%。
2023年预测Non-GAAP归母净利润：236.9亿元，同比增长44%。
2024年预测Non-GAAP归母净利润：287.4亿元，同比增长21%。
毛利率：2021年为48.34%，2022年预计为45.45%，2023年预计为46.80%，2024年预计为46.90%。
ROE (Non-GAAP)：2021年为8.9%，2022年预计为7.6%，2023年预计为10.2%，2024年预计为11.4%。

技术与市场布局

智能云业务：百度智能云在AI公有云服务市场份额达27.5%，在自然语言处理、图像视频、NLP等领域领先。2021年收入同比增长64%，远超核心业务整体增速。
智能驾驶业务：Apollo平台是全球最活跃的自动驾驶开放平台之一，拥有80000名开发者和210家合作伙伴。萝卜快跑已在北京、上海、广州、武汉等地落地，2022年Q1已提供约20万单乘车服务。
智能硬件与系统：Apollo提供AVP、ANP、高精度地图、DuerOS操作系统等产品，为汽车提供L3-L4级别自动驾驶体验。集度汽车ROBO-01概念车于2022年6月发布，具备L4级自动驾驶能力。

未来发展展望

智能云：预计将继续在智慧城市、智慧金融、智能制造等领域拓展，同时加强云基础设施建设，提高市场竞争力。
智能驾驶：未来将向L4和L5级别发展，推动Robo-Taxi商业化。百度Apollo与集度汽车形成完整的智能驾驶生态链。
广告业务：虽然面临短视频平台的冲击，但通过移动生态和智能小程序等，持续优化变现方式，推动广告业务增长。

风险提示

互联网广告业务面临短视频平台的竞争压力。
消费复苏节奏可能低于预期。
云计算业务线下开展可能受到疫情影响。
智能驾驶业务商业化速度可能低于预期。
新进入者可能增加竞争压力。

总结

百度在AI云计算和智能驾驶领域持续深耕，通过技术创新和多元化业务布局，展现出强大的增长潜力。公司从传统搜索引擎向高科技企业转型，其智能云和智能驾驶业务成为未来增长的重要引擎。尽管广告业务面临一定压力，但百度通过移动生态和智能小程序等新业务模式，保持了稳定的用户增长和收入提升。公司拥有良好的技术积累和丰富的行业经验，具备在多个高科技赛道中取得领先地位的潜力。

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