深度报告-20221115-国海证券-东方电气-600875.SH-公司深度报告_国内发电设备领军者_电源投资提速下业务全面开花_57页_3mb

报告摘要

东方电气(600875.SH)公司深度报告总结

核心内容概述

东方电气是中国三大发电设备主机厂之一，是东电集团核心资产上市平台，具备大型水/火/核/风电设备供应及电站工程总承包能力，为我国提供了约三分之一的能源装备。公司近年来通过治理结构优化，显著降低了管理及销售费用率，提升了盈利能力。在“十四五”期间，公司各业务板块有望全面开花，订单增长显著，盈利能力和市场地位将进一步提升。

主要观点

费用率优化：公司治理结构优化显著降低了管理费用率和销售费用率，净利率从2018年的3.9%提升至2022H1的6.8%，未来有望继续优化。
火电投资提速：受“十三五”以来煤电新增装机有限影响，当前电力保供压力下，煤电投资有望提速，公司明年订单有望翻倍，预计2022年煤电收入将超200亿元。
气电装机提速：燃气机组作为优质的调峰电源，装机有望保持快速增长。公司燃机市场占有率稳定在40%以上，具备核心竞争力。
抽蓄设备龙头：抽蓄是最主流的储能方式，具备度电成本低、放电时间长的优势。公司预计在“十四五”期间将获得大量抽蓄订单，设备环节投资有望超800亿元，年均收入有望达47亿元。
核电核准提速：核电作为清洁基荷电源，核准数量显著增加，公司核电设备市占率超35%，预计年均收入有望达47亿元。
风电发展主线：在“双碳”目标下，风电装机量预计2030年达8.4亿千瓦，公司已实现风机技术路线全覆盖，市占率有望提升。
新兴产业布局：公司布局氢能、储能、电控、环保等新兴领域，2021年新兴产业收入达81.7亿元，占公司总收入17.1%，具备长期成长潜力。

关键信息

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	47819	56852	71876	84815
增长率(%)	28	19	26	18
归母净利润(百万元)	2289	2997	4078	4940
增长率(%)	23	31	36	21
每股收益(元)	0.73	0.96	1.31	1.58
ROE(%)	7	9	10	11
P/E	33.18	25.20	18.52	15.29
P/B	2.32	2.17	1.94	1.72
P/S	1.58	1.33	1.05	0.89
EV/EBITDA	19.90	13.55	9.55	6.16