20240901-华源证券-东方电气-600875.SH-毛利率下滑拖累业绩表现_景气度上行有望触底反弹_3页_464kb

东方电气2024年半年度报告总结

一、业绩概况

东方电气2024年上半年实现营业总收入334.57亿元，同比增长1184%，但归母净利润为169.1亿元，同比下滑155.2%，扣非净利润下滑101.6%。分季度看，Q2营业收入增长2109%，净利润则大幅下滑2004%。业绩表现不及预期。

二、利润下滑主因分析

1. 毛利率下降：Q2整体毛利率同比下滑440个百分点，上半年毛利率下降207个百分点，严重影响盈利表现。
2. 投资收益下滑：非货币性资产交换损失181亿元，较上年同期股权投资收益减少29亿元。
3. 研发费用增加：研发费用率增至4.06%，同比上升0.36个百分点。

三、各业务板块表现

• 电源板块：风电、水电、核电、燃机、煤电收入均大幅增长，但在除核电外的板块中，煤电毛利率下滑幅度最大（16.44%，同比下降25.8%）。
• 贸易板块：收入同比下滑61.31%，对业绩造成显著影响。

四、未来展望

公司1-6月新增订单同比增长148%，特别是煤电和水电板块表现优异。虽然上半年煤电毛利率低于预期，但随着煤电建设高峰订单的逐步确认，毛利率有望触底反弹。

五、盈利预测

鉴于上半年业绩不及预期，分析师调低公司2024年利润预测至362亿元（原为417亿元），2026年下降至545亿元（原为569亿元）。当前市值对应PE分别为11倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。

总结

东方电气尽管面临毛利率下滑、贸易业务收缩等挑战，但在电源设备领域特别是煤电和清洁能源领域仍保持较强增长潜力。随着新签订单的持续增长和行业景气度的回升，公司业绩有望逐步改善。