20210815-国盛证券-长春高新-000661.SZ-业绩符合预期_金赛增长强劲_关注潜在估值修复行情_4页_583kb

报告摘要

长春高新（000661.SZ）总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）发布2021年半年报，整体业绩符合预期，其中金赛药业表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管公司股价在省联盟药品集采影响下出现显著下跌，但分析师认为负面因素已充分反映，未来可能迎来估值修复。

主要观点

业绩表现：公司2021年上半年收入为49.63亿元，同比增长26.71%；归母净利润为19.23亿元，同比增长46.85%；扣非归母净利润为19.22亿元，同比增长51.70%。2021Q2收入和净利润分别同比增长18.88%和36.70%，显示公司仍具备较强的盈利能力。
金赛药业增长强劲：金赛药业2021H1收入37.88亿元，同比增长49.29%；净利润18.59亿元，同比增长64.66%。其中，2021Q2净利润同比增长60.14%，净利率提升至50.44%，显示盈利能力增强。金赛药业的核心产品生长激素消费者认知度提升，推动行业增长加速。此外，公司引进新药专利技术，拓展产品管线，提升未来增长潜力。
百克生物业绩波动：2021H1百克生物收入和净利润分别下滑1.70%和19.30%，主要由于新冠疫苗接种高峰对水痘疫苗批签发和接种造成影响。预计随着疫苗接种高峰过去，下半年业绩将恢复增长。此外，狂犬疫苗有望复产，带状疱疹疫苗完成Ⅲ期临床，预计2022年下半年获批，为公司带来新的增长点。
华康药业回暖，房地产下滑：华康药业2021H1收入和净利润分别同比增长19.99%和9.52%，显示业务逐步复苏。然而，子公司高新地产收入和净利润分别下滑43.98%和64.42%，拖累公司整体表现。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为43.6亿元、57.1亿元、73.0亿元，对应增速分别为43.2%、30.8%、28.0%。EPS分别为10.78元、14.10元、18.04元，对应PE分别为29x、22x、17x。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

股价走势：自5月21日起，股价下跌超过45%，主要受生长激素集采影响。分析师认为负面因素已充分反映，未来可能迎来估值修复。
财务指标：公司毛利率持续提升，从2019年的85.2%增长至2021年的87.9%。净利率从2019年的24.1%增长至2021年的36.9%。ROE保持稳定，2021年为27.7%。公司资产负债率下降，从2019年的30.8%降至2021年的26.6%，显示财务结构优化。
现金流状况：公司经营活动现金流持续增长，从2019年的1935百万元增长至2021年的2613百万元。投资活动现金流为负，但筹资活动现金流在2021年有所下降，显示公司扩张节奏放缓。
风险提示：包括生长激素增长放缓、新药研发进度不及预期、新上市产品推广不及预期以及药品集采降价等风险因素。

结构清晰的总结

业绩表现

2021年上半年：收入49.63亿元（+26.71%），归母净利润19.23亿元（+46.85%），扣非归母净利润19.22亿元（+51.70%）。
2021Q2：收入26.82亿元（+18.88%），归母净利润10.49亿元（+36.70%），扣非归母净利润10.49亿元（+45.11%）。

金赛药业

2021H1：收入37.88亿元（+49.29%），净利润18.59亿元（+64.66%）。
2021Q1：收入18.43亿元（+49.71%），净利润8.78亿元（+70.02%）。
2021Q2：收入19.45亿元（+48.90%），净利润9.81亿元（+60.14%）。
净利率提升：从20Q2的46.90%提升至21Q2的50.44%。
产品管线拓展：拟受让宁波熙健医药EG017专利，适应症包括改善中年女性压力性尿失禁和干眼症，合同金额3.8亿元；引进上海盖浦生物白介素-2突变体专利技术，金额1.5亿元。

百克生物

2021H1：收入5.82亿元（-1.70%），净利润1.38亿元（-19.30%）。
业绩波动原因：新冠疫苗接种高峰影响水痘疫苗批签发和接种。
未来预期：预计下半年业绩恢复增长，狂犬疫苗有望复产，带状疱疹疫苗完成Ⅲ期临床，预计2022年下半年获批。

华康药业

2021H1：收入3.04亿元（+19.99%），净利润0.23亿元（+9.52%）。
高新地产：收入2.70亿元（-43.98%），净利润0.37亿元（-64.42%）。

盈利预测与估值

2021-2023年归母净利润：预计分别为43.6亿元、57.1亿元、73.0亿元，对应增速分别为43.2%、30.8%、28.0%。
EPS预测：分别为10.78元、14.10元、18.04元。
PE预测：分别为29x、22x、17x。
分析师评级：维持“买入”评级。

风险提示

生长激素增长放缓：可能受到集采影响。
新药研发进度不及预期：可能影响未来业绩。
新上市产品推广不及预期：可能影响市场表现。
药品集采降价：可能对毛利率产生压力。

估值比率

P/E：从2019年的70.3倍降至2021年的28.6倍。
P/B：从2019年的15.4倍降至2021年的8.3倍。
EV/EBITDA：从2019年的42.4倍降至2021年的22.1倍。

分析师声明

评级标准：基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
分析师：张金洋、杨春雨。

股票信息

行业	生物制品
前次评级	买入
8月13日收盘价（元）	308.18
总市值（百万元）	124,726.70
总股本（百万股）	404.72
自由流通股（%）	93.87
30日日均成交量（百万股）	8.86