20170409-东兴证券-医药生物行业周报_把握行业结构性机会_关注疫苗行业复苏_20页_1mb

医药生物行业周报总结（20170403-20170409）

核心内容概述

本报告分析了2017年4月3日至4月9日期间医药生物行业的市场表现、估值情况、投资观点及行业动态，指出医药行业在整体市场中表现相对落后，但具备结构性机会，建议投资者关注细分领域及个股。

主要观点

短期观点

• 行业整体保持谨慎乐观态度，认为在整体预期收益率下降的背景下，低估值是投资基础，同时关注低估值+真成长、低估值+有变化、低估值+产业逻辑的标的。

• 推荐以下投资主线：

  • 低估值有积极变化的标的：康美药业、现代制药、东阿阿胶、华润双鹤、亿帆医药、中新药业等。
  • 处方药龙头：丽珠集团、京新药业、恩华药业、华东医药、通化东宝等。
  • 两票制推进受益的商业龙头：上海医药、九州通、瑞康医药等。
  • 疫苗行业复苏机会：重点推荐未名医药，关注沃森生物、长生生物、智飞生物等。
  • 其他关注品种：爱尔眼科、广誉远。

• 强烈推荐康美药业，认为其业绩估值性价比高，是年度最重要的投资标的。

中长期观点

• 医药行业已从野蛮扩张阶段进入结构优化阶段，未来5-10年应关注行业分化趋势。
• 建议重点关注以下五大投资主线：
  1. 医改新政推进：药审改革、医保变革、一致性评价、三明模式、分级诊疗。
  2. 泛创新：创新药、创新技术、服务创新（如CRO、CMO）。
  3. 泛服务：医疗服务、商业服务（如GPO）。
  4. 国际化：制剂出口、研发国际化。
  5. 高景气度领域：血液制品、儿童医疗及儿童药、IVD、中药饮片。

关键信息

行情回顾

• 本周申万医药指数上涨1.05%，跑输沪深300指数0.73个百分点，跑输创业板指数0.98个百分点。
• 医药成交总额为671.20亿元，占沪深总成交额的3.96%。
• 子行业表现：医疗服务上涨3.30%，医药商业上涨0.36%，为表现最差。
• 个股表现：前五为辅仁医药、华润万东、博晖创新、东北制药、花园生物；后五为新华医疗、精华制药、福安药业、龙津药业、恩华药业。

估值跟踪

• 当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为41.38倍，较上周略有上升，比2005年以来均值高0.39个单位。
• 医药行业估值溢价率（剔除部分公司）为70.57%，较上周下降2.28个百分点，处于相对低位。
• 各子行业估值情况：医疗服务75.39倍，医疗器械60.72倍，生物制品53.74倍，化学原料药43.56倍，化学制剂42.59倍，医药生物41.77倍，中药33.38倍，医药商业32.77倍。

投资组合

• 当周投资组合上涨1.86%，跑赢行业指数0.81个百分点。
• 组合包括：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、长生生物、未名医药，各占10%权重。

行业动态

1. 《仿制药质量和疗效一致性评价品种分类指导意见》发布：

   • 明确了不同仿制药的一致性评价方法，有利于仿制药企业加快一致性评价工作，利好恒瑞医药、华东医药等龙头企业，以及CRO企业如泰格医药、博济医药。
   • 对原研企业在中国境内生产上市品种给予认可，可作为参比制剂，利好相关企业。

2. 取消省级食品药品监管部门实施的三项行政许可事项：

   • 药用辅料注册审批：改为关联审评审批，利好辅料龙头企业尔康制药。
   • 药物临床试验机构资格认定初审：由总局直接受理，简化流程。
   • 互联网药品交易服务企业审批：取消审批后，由事后监管替代，利好康美药业、九州通等布局互联网药品交易的企业。

投资建议总结

• 短期：关注低估值、有积极变化的个股，如康美药业、现代制药、东阿阿胶等；两票制受益的商业龙头；疫苗行业复苏机会。
• 中长期：把握行业结构优化趋势，关注五大投资主线，包括医改新政、泛创新、泛服务、国际化和高景气度领域。
• 推荐标的：包括康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、长生生物、未名医药等。

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 市场系统性风险。

研究成果回顾

• 近一月发布的研究报告涵盖多个重点公司年报点评及行业分析，如信邦制药、康弘药业、爱尔眼科、亿帆医药、科伦药业、安科生物、凯莱英、迪安诊断、华兰生物、丽珠集团、济川药业、迪瑞医疗、现代制药、信立泰、华润双鹤、华润三九、东阿阿胶、华东医药、翰宇药业等。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与联系人信息

• 张金洋：医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业经验，东兴证券研究所负责人。
• 祁瑞：厦门大学生物化学与分子生物学硕士，东兴证券研究所医药行业研究员，专注于生物药、医疗器械、中药领域。

总结

本报告指出医药行业虽整体表现落后，但结构性机会明显，建议投资者自下而上挖掘细分领域及优质个股。重点推荐康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、长生生物、未名医药等。同时，关注政策变化对行业的影响，如两票制、一致性评价、互联网药品交易等，认为这些政策将推动行业向结构优化方向发展，带来新的投资机会。