20210319-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-盈利提升超预期_将受惠行业回暖及竞争力增强_7页_872kb

舜宇光学科技（2382 HK）总结

核心内容

舜宇光学科技（2382 HK）是一家专注于科技硬件领域的公司，尤其在手机光学、车载镜头和机器人识别等业务板块具有显著优势。公司2020年收入略低于预期，但净利润显著超预期，主要得益于毛利率的改善及研发投入的增加。2021年，随着行业回暖及公司技术升级，手机镜头和摄像模组业务均实现快速增长，同时车载镜头业务亦持续扩张，显示公司在光学升级趋势中具备较强竞争力。

主要观点

• 盈利能力提升：尽管2020年收入同比微增0.4%，但净利润同比增长22.1%，较预期高15.9%。毛利率提高2.4个百分点至22.9%，主要得益于优化生产工艺流程及人民币升值。
• 研发投入增强：公司持续加大研发投入，研发开支占收入比重提升至6.6%，推动产品竞争力提升，如一亿像素大像面手机镜头、云台防抖手机摄像模组等已实现量产。
• 行业回暖带动增长：随着疫情影响减小及5G进程推进，手机市场逐步复苏，公司手机镜头及摄像模组出货量在2021年首两个月恢复高速增长。
• 车载镜头增长强劲：车载镜头业务自2020年6月起恢复增长，2020年出货量同比增长12.1%，2021年首两个月亦增长显著。新能源汽车及自动驾驶的发展将推动该业务长期增长。
• 财务表现稳健：公司资产负债表结构健康，流动比率及速动比率均保持在合理水平，债务偿还能力良好，利息覆盖率持续上升。
• 估值上调：基于公司竞争优势提升及未来增长预期，中泰国际研究部将目标价上调至235.0港元，上调至“买入”评级。

关键信息

财务数据（百万人民币）

业务增长指引

• 手机镜头：2020年出货量同比增长13.9%，2021年首两个月恢复高速增长，预计2021年出货量增速为15-20%，产能将由160kk/月扩至180kk/月。
• 手机摄像模组：2020年出货量同比增长9.7%，2021年首两个月恢复高速增长，预计2021年出货量增速为20-25%，产能将由75kk/月扩至100kk/月。
• 车载镜头：2020年出货量同比增长12.1%，2021年首两个月增长强劲，预计2021年出货量增速为20-25%，产能将由6kk/月扩至7kk/月。

股票信息

风险提示

1. 手机市场复苏延缓
2. 光学升级不及预期
3. 疫情影响扩大
4. 人民币汇率波动

估值与投资建议

• 目标价调整：2021年目标价为235.0港元，较当前价格有约20%的潜在升幅。
• 评级调整：上调至“买入”评级，反映公司竞争地位提升及未来增长预期。
• 盈利预测：2021-2022年EPS分别为5.45元/人民币和6.80元/人民币。

行业与公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%-20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%-5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%
• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 | angelaa.qin@ztsc.com.hk

重要声明

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