> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舜宇光学科技 (02382.HK) 2025年度总结 ## 核心内容 舜宇光学科技在2025年取得了显著的财务增长和业务拓展成果，展现了其在“光学+AI”战略下的强劲执行力。公司全年收入达到约432亿元人民币，同比增长12.9%，毛利率提升至19.7%，归母净利润约46.4亿元，同比增长71.9%。尽管受到换股交易收益影响，扣非净利润仍保持在37.2亿元左右。 ## 主要观点 ### 手机业务 - **收入增长**：手机产品收入约273亿元，同比增长8.6%。 - **高端化策略**：公司持续推进高端化，玻塑混合镜头收入同比增长95.8%，潜望镜头收入增长20.7%，潜望模组收入增长55.9%。 - **未来展望**：尽管全球智能手机出货量预计下滑12.9%，但影像升级趋势不变，公司将在海外大客户中实现超100%收入增长。 ### 车载业务 - **收入增长**：汽车光学收入约73.28亿元，同比增长21.3%。 - **产品创新**：多款车型光学创新产品实现量产，包括大口径玻塑混合投影镜头、长距激光雷达收发一体模组等。 - **未来展望**：公司预计车载镜头和模组收入将持续增长，同时在激光雷达、HUD、车载照明等产品上拓展更多应用场景。 ### XR及泛IOT业务 - **收入情况**：XR产品收入约23.9亿元，虽然同比有所下滑，但智能眼镜摄像模组收入同比增长800%。 - **市场拓展**：已成功进入海外大客户带显示产品的供应链，基于高通AR1系统的智能眼镜整机实现量产。 - **未来展望**：公司计划在XR零部件领域保持全球第一的份额，并推动AR眼镜的极致小型化光机及系统集成模块量产，同时在整机业务上寻求突破。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入 (百万元) | 增长率 YoY (%) | 归母净利润 (百万元) | 增长率 YoY (%) | 净利率 (%) | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|------------| | 2026E| 47,029 | 9.5 | 4,009 | -13.6 | 8.5 | | 2027E| 54,112 | 15.1 | 4,861 | 21.2 | 9.0 | | 2028E| 58,500 | 8.1 | 5,724 | 17.8 | 9.8 | ### 估值指标 | 年份 | P/E | P/S | P/B | |------|-----|-----|-----| | 2026E| 14.3 | 1.2 | 1.8 | | 2027E| 11.8 | 1.1 | 1.5 | | 2028E| 10.0 | 1.0 | 1.4 | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：84港币 - **理由**：公司“光学+AI”战略布局清晰，长期发展具有潜力，尤其在高端手机光学、车载光学和XR领域表现突出。 ## 风险提示 - 存储成本上升超预期 - 消费电子行业竞争加剧 - 新兴场景拓展不及预期 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师夏君、刘玲撰写，执业证书编号分别为S0680519100004和S0680524070003。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。