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舜宇光学科技 (02382.HK) 2025年度总结

核心内容

舜宇光学科技在2025年取得了显著的财务增长和业务拓展成果，展现了其在“光学+AI”战略下的强劲执行力。公司全年收入达到约432亿元人民币，同比增长12.9%，毛利率提升至19.7%，归母净利润约46.4亿元，同比增长71.9%。尽管受到换股交易收益影响，扣非净利润仍保持在37.2亿元左右。

主要观点

手机业务

• 收入增长：手机产品收入约273亿元，同比增长8.6%。
• 高端化策略：公司持续推进高端化，玻塑混合镜头收入同比增长95.8%，潜望镜头收入增长20.7%，潜望模组收入增长55.9%。
• 未来展望：尽管全球智能手机出货量预计下滑12.9%，但影像升级趋势不变，公司将在海外大客户中实现超100%收入增长。

车载业务

• 收入增长：汽车光学收入约73.28亿元，同比增长21.3%。
• 产品创新：多款车型光学创新产品实现量产，包括大口径玻塑混合投影镜头、长距激光雷达收发一体模组等。
• 未来展望：公司预计车载镜头和模组收入将持续增长，同时在激光雷达、HUD、车载照明等产品上拓展更多应用场景。

XR及泛IOT业务

• 收入情况：XR产品收入约23.9亿元，虽然同比有所下滑，但智能眼镜摄像模组收入同比增长800%。
• 市场拓展：已成功进入海外大客户带显示产品的供应链，基于高通AR1系统的智能眼镜整机实现量产。
• 未来展望：公司计划在XR零部件领域保持全球第一的份额，并推动AR眼镜的极致小型化光机及系统集成模块量产，同时在整机业务上寻求突破。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：84港币
• 理由：公司“光学+AI”战略布局清晰，长期发展具有潜力，尤其在高端手机光学、车载光学和XR领域表现突出。

风险提示

• 存储成本上升超预期
• 消费电子行业竞争加剧
• 新兴场景拓展不及预期

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师夏君、刘玲撰写，执业证书编号分别为S0680519100004和S0680524070003。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。