20171204-申万宏源-造纸轻工周报_部分白马股未来成长确定_经历近期调整_基于2018年估值的安全边际逐步显现_15页_1mb

轻工制造与造纸行业投资策略总结

核心内容

2017年12月4日发布的行业周报对轻工制造和造纸行业进行了深入分析，重点指出行业在2018年的投资机会。整体来看，市场经历调整后，部分白马股的成长性明确，基于2018年估值的安全边际逐步显现。分析师认为，轻工制造行业将重点关注竞争格局的优化，推荐具有龙头效应和盈利改善潜力的公司。

主要观点

• 市场表现：本周造纸板块整体上涨4.37%，跑赢沪深300指数（同期下跌2.58%）。
• 行业周期属性弱化：由于环保限产和供给侧改革，造纸行业的周期属性正在弱化，龙头公司盈利稳定性增强。
• 2018年投资重点：关注行业成长空间和竞争格局优化，推荐具有持续增长能力和估值优势的龙头企业。

关键信息

1. 定制家居

• 快速成长期：定制家居行业提供高性价比的产品和服务，信息化程度高的龙头企业更具竞争优势。
• 推荐公司：索菲亚、欧派家居、尚品宅配。
• 成长因素：全屋品类拓展、客单价提升、工装渠道开拓。

2. 成品家具

• 稳定成长期：品类龙头已建立品牌认知和渠道优势，未来盈利能力有望提升。
• 推荐公司：大亚圣象、顾家家居、美克家居。
• 增长逻辑：三四五线城市渠道下沉、旧房翻新需求、产品结构优化。

3. 稳定消费品

• 成熟稳定期：龙头公司具备较强的渠道管理能力和产品创新能力。
• 推荐公司：晨光文具、中顺洁柔。
• 趋势分析：渠道下沉、产品提价、管理层激励计划。

4. 包装行业

• 洗牌重塑期：行业经历洗牌，竞争格局优化，龙头公司议价能力增强。
• 推荐公司：劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。
• 行业变化：废纸进口政策收紧、行业整合加速、包装板块盈利改善。

5. 主题类机会

• 关注公司：东港股份、岳阳林纸。
• 投资逻辑：东港股份受益于电子发票政策，岳阳林纸具备环保和资金优势，且股价接近员工持股成本。

造纸行业分析

行业基本面

• 价格趋势：文化纸行情稳定，白卡纸停机保价，箱板瓦楞纸止跌企稳，原纸厂继续去库存。
• 需求端：文化纸维持平衡，白卡纸需求增速约5%，铜版双胶纸微幅增长，新闻纸持续萎缩。
• 供给端：文化纸集中度高，新产能投放有限，环保政策推动小产能淘汰，进口废纸收紧，限制供给端失控。

环保政策影响

• 环保限产：全国性环保督查、取暖季停产/轮休等措施持续高压，助力龙头弱化周期属性。
• 行业趋势：环保政策推动行业整合，龙头公司有望持续增长。

重点推荐公司

• 晨鸣纸业：17年全年盈利预测38亿元，估值为造纸板块最低，18年寿光50万吨文化纸、定增浆项目、新闻纸转产项目持续落地。
• 太阳纸业：17-18年归母净利预测20亿元和25亿元，有望超预期，18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸项目落地。
• 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，定增项目推进，湖北基地200万吨产能预计19-20年释放。

其他轻工及包装行业

• 包装行业：关注劲嘉股份、东港股份、合兴包装、裕同科技、东风股份、奥瑞金等公司。
• 其他轻工：关注晨光文具、中顺洁柔、瑞贝卡、浙江永强等公司。

行业评级

• 投资评级：买入、增持、中性。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

证券分析师

• 周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 信息来源：申万宏源研究。

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