20171225-申万宏源-造纸轻工周报_前期看好的超跌消费白马股继续表现__15页_1mb

2017年12月25日造纸与轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年造纸与轻工制造行业的投资机会，强调了行业竞争格局优化、龙头公司成长性及盈利改善的前景。重点推荐了家居、造纸、包装等细分领域中的龙头公司，并对行业基本面及政策变化进行了详细解读。

主要观点

• 2018年投资机会：预计2018年轻工制造行业将继续受益于业绩增长，推荐关注具备估值优势和持续增长能力的龙头企业。
• 行业分化：造纸行业在经历多轮周期后，竞争格局趋于集中，龙头企业的周期属性正在弱化，盈利分化趋势明显。
• 政策影响：废纸进口政策趋严，有助于减少供给端波动，提升龙头企业的议价能力。环保督查加强，进一步推动行业洗牌。
• 短期趋势：废纸与箱板瓦楞纸价格企稳反弹，但库存仍需消化，预计短期内价格以稳为主。
• 长期布局：定制家居、成品家居等子行业具有长期增长潜力，龙头企业凭借品牌、渠道、生产效率等优势具备穿越周期能力。

关键信息

1. 投资推荐

• 定制家居：推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配，关注其市占率提升和客单价扩张能力。
• 成品家居：推荐顾家家居、美克家居、大亚圣象，受益于行业集中度提升，未来增速稳健。
• 造纸行业：推荐晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业，关注其新项目落地和盈利能力提升。
• 包装行业：推荐劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金，受益于政策利好和市场拓展。
• 主题机会：推荐东港股份和岳阳林纸，关注其在电子发票和环保业务方面的增长潜力。

2. 行业基本面

• 产品价格：本周各纸种报价基本平稳，但废纸价格继续反弹，原纸厂库存仍需消化。
• 国际浆价：上涨，国内浆价下跌，美废价格稳定。
• 原材料价格：原油价格上涨，聚乙烯价格下跌，聚丙烯价格上涨，聚苯乙烯价格稳定。
• 国际贵金属：黄金和白银价格上涨，对相关行业产生积极影响。

3. 行业政策变化

• 废纸进口政策：废纸进口额度收紧，加工企业产能门槛降低至5万吨/年，有利于减少价格波动。
• 环保限产：全国性环保督查持续，对行业供给端形成压力，推动龙头公司弱化周期属性。
• 供给侧改革：推动落后产能持续淘汰，提升行业集中度。

4. 估值与盈利预测

• 晨鸣纸业：2017年盈利预测为38亿元，估值为造纸板块最低，2018年有望继续增长。
• 太阳纸业：2017-2018年归母净利预测分别为20亿元和25亿元，估值合理。
• 岳阳林纸：估值具备安全边际，高管增持体现长期发展信心。
• 索菲亚：2018年估值25倍，具备安全边际，Q4订单提速。
• 顾家家居：估值相对较低，未来增速稳健。
• 美克家居：收入逐季提速，员工持股计划完成，具备增长潜力。

行业分析

1. 家居行业

• 定制家居：处于快速成长期，信息化程度高的龙头企业具备护城河优势，未来需拓展全屋品类和工装渠道。
• 成品家居：处于稳定成长期，龙头公司具备渠道和生产能力优势，未来盈利能力有望提升。

2. 造纸行业

• 短期趋势：废纸价格止跌反弹，原纸厂库存需消化，预计短期内价格以稳为主。
• 长期趋势：行业集中度提升，龙头公司盈利改善，周期属性弱化。
• 政策影响：环保限产和废纸进口政策趋严，有助于提升龙头公司盈利能力。

3. 包装及轻工行业

• 包装行业：处于洗牌重塑期，龙头公司具备更强的议价能力，盈利能力提升。
• 其他轻工行业：关注增长趋势确定的消费品龙头，如晨光文具、中顺洁柔等。

投资建议

• 短期策略：关注2018年春季躁动行情，重点推荐具备估值性价比和持续增长能力的龙头公司。
• 长期策略：把握行业竞争格局优化带来的盈利改善，关注龙头公司的战略扩张和产品升级。

行业评级

• 造纸行业：看好（Overweight），行业有望超越市场表现。
• 家居行业：看好（Overweight），龙头企业具备穿越周期能力。
• 包装行业：看好（Overweight），行业洗牌有助于龙头公司盈利提升。
• 其他轻工行业：中性（Neutral），增长趋势确定，但需关注市场波动。

信息披露

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