20210516-东吴证券-环保工程及服务行业事件点评_环保完美契合公募REITs_三个聚焦_关注轻资产转型与优质运营资产价值重估_6页_605kb

环保工程及服务行业事件点评总结

核心内容

2021年5月14日，上交所与深交所共审核通过首批9单基础设施公募REITs项目，涵盖污水处理、生物质能源、收费公路、产业园和仓储物流五大类基础设施项目。其中，环保行业相关项目占据2个席位，分别为污水处理项目（深圳福永、松岗、公明水质净化厂和合肥十五里河污水处理厂）和生物质能源项目（北京首钢生活垃圾焚烧项目、残渣暂存场项目和餐厨项目）。这些项目由首创股份和首钢环境作为原始权益人，标志着中国公募REITs进入元年。

主要观点

• 政策推动：2020年4月30日，证监会与发改委联合发布REITs试点通知，启动公募REITs试点。随后，相关部门积极落实监管要求，完善法律制度，为REITs发行做好准备。
• 资本市场创新：基础设施公募REITs是基础资产的IPO，是资本市场的重要创新，有助于盘活存量资产、革新商业模式、共享项目红利。
• “三个聚焦”标准：发改委与证监会提出REITs试点“三个聚焦”标准，优先支持重点区域、重点行业和优质项目。环保行业在重点区域和重点行业中均有良好布局，符合政策导向。
• 环保行业契合度高：环保行业的污水处理与生物质能源项目符合“三个聚焦”中的重点行业方向，且具备成熟的商业模式、稳定的现金流和市场化运营能力，与REITs要求高度契合。
• REITs对环保行业的影响：
  • 轻资产转型：REITs为环保企业提供了轻资产扩张的新路径，降低杠杆、提高资产周转率，推动企业回归核心业务。
  • 优质资产价值重估：成熟运营的环保资产，如污水处理和固废处置项目，具备稳定收益，有望在REITs市场中实现价值重估。

关键信息

• 首批REITs项目情况：

  • 上交所：5个项目，包括高速公路、产业园、仓储物流、污水处理等。
  • 深交所：4个项目，包括高速公路、产业园、仓储物流、生物质能源等。
  • 环保项目：2个项目，分别为污水处理（富国首创水务）和生物质能源（中航首钢生物质）。

• REITs试点意义：

  1. 盘活存量资产：提高资金使用效率，回收资金用于新项目。
  2. 革新商业模式：为环保企业提供退出渠道，降低负债压力。
  3. 共享项目红利：吸引社会资本参与基础设施投资，降低投资门槛。

• 环保项目优势：

  • 已在重点区域积累优质资产；
  • 符合“三个聚焦”政策方向；
  • 运营成熟，现金流稳定，具备市场化运营能力。

• 投资建议：

  • 洪城水业：通过固废资产注入，打造地方综合公用事业平台；
  • 瀚蓝环境：具备强整合能力，拥有成长性优异的优质运营资产；
  • 建议关注：首创股份，作为首批REITs项目落地的原始权益人，有望引领行业变革。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 融资改善不及预期；
• 财政支出低于预期。

附：投资评级标准

行业投资评级

总结

基础设施公募REITs的推出，为环保行业带来了新的发展机遇。环保企业通过REITs实现轻资产转型，提升运营效率，同时优质运营资产有望在REITs市场中实现价值重估。首批通过的环保项目具有政策契合度高、运营成熟、现金流稳定等优势，是行业变革的重要契机。建议关注具备优质资产和强整合能力的企业，如洪城水业、瀚蓝环境及首创股份。同时，需警惕政策、融资及财政支出等方面的潜在风险。