20180615-新时代证券-2018年6月欧洲央行议息会议点评_世界经济分化_美欧央行一鹰一鸽_9页_1mb

报告摘要

2018年6月欧洲央行议息会议总结

核心内容

2018年6月14日，欧洲央行维持三大基准利率不变，并将量化宽松（QE）购债规模逐步缩减，最终于12月底结束购债。尽管宣布2018年末退出QE，但这一决定在市场预期之内，未引发货币紧缩效应。同时，欧洲央行表示，若有必要，将对到期债券维持再投资至QE结束后很长时间，为未来继续宽松留下空间。相比之下，6月13日美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.75%-2%，并释放偏鹰信号，导致全球资本市场剧烈波动。

主要观点

1. 欧洲央行决议偏鸽，全球资本市场震动

利率与购债规模不变：欧洲央行维持利率不变，购债规模逐步缩减，但未提前退出QE。
市场反应：欧洲股市上涨，德债收益率回落，美元走强，新兴市场货币承压。
美欧政策差异：美联储加息偏鹰，欧洲央行则偏鸽，形成“一鹰一鸽”的政策格局，加剧了全球资本市场的波动。

2. 欧洲央行决议偏鸽的原因是经济基本面偏弱

经济增长放缓：欧元区2018年经济增长预期下调至2.1%，一季度GDP环比增速降至0.4%，明显低于此前五个季度的0.7%。
通胀疲软：欧元区5月调和CPI同比增长1.9%，但剔除能源和食品价格后，核心CPI增速仅为1.1%，仍低于2%的目标。
外部风险：贸易保护主义抬头、政治危机频发、地缘政治不确定性等因素削弱了经济增长动能，促使欧洲央行延续宽松政策。

3. 欧洲货币政策正常化仍存变数

政策路径不明确：欧洲央行表示将保持利率不变至少至2019年夏天，若有必要，将继续再投资到期债券，为未来宽松留有余地。
潜在风险因素：
- 政治不确定性：意大利、西班牙等地政治危机持续，英国脱欧未定，影响资本市场稳定。
- 贸易摩擦：美欧互征关税，影响欧元区净出口，加剧经济复苏压力。
- 南欧债务问题：意大利、西班牙、希腊等国仍面临高外债、银行不良率等问题，阻碍货币政策正常化。

4. 世界经济由协同到分化

美国率先复苏：次贷危机后，美国经济率先复苏，美联储逐步加息，而其他经济体复苏乏力。
分化原因：
- 贸易保护主义：美国加强贸易壁垒，削弱全球分工体系。
- 再工业化趋势：欧美国家推动制造业回流，减少对外部产品的依赖。
- 全球需求疲弱：经济增速放缓，缺乏产品创新，导致消费增长受限。
- 中国产业升级：中国从加工贸易转向高端制造，削弱了全球贸易联系，进一步导致世界经济协同性下降。

关键信息

美欧政策差异：美联储偏鹰，欧洲央行偏鸽，导致美元走强，新兴市场货币贬值压力增加。
欧元区经济数据：
- 2018年一季度GDP同比增长2.5%，环比增速0.4%。
- 5月制造业PMI降至55.5%，综合PMI为54.1%，服务业PMI为53.8%。
通胀情况：欧元区5月调和CPI同比增长1.9%，核心CPI仅增长1.1%，未达2%目标。
货币政策影响：欧洲央行可能延长QE再投资，为未来宽松留有空间；而美联储加息节奏可能放缓，影响美元走势。
新兴市场压力：美元走强加剧了新兴市场货币贬值压力，如阿根廷比索、巴西雷亚尔、土耳其里拉等。

风险提示

美元进一步走强：美联储偏鹰与欧洲央行偏鸽政策组合，可能推高美元指数，增加新兴市场货币贬值压力。
人民币贬值风险：中国央行未跟随美联储加息，导致人民币面临贬值压力，需在稳增长与防风险之间寻求平衡。
全球经济分化加剧：各国经济联系弱化，协同复苏能力下降，未来全球经济不确定性增加。

结论

2018年6月，欧洲央行与美联储的政策差异显著，反映出全球经济从协同复苏向分化发展的趋势。欧洲央行因经济基本面偏弱而选择偏鸽政策，为欧元区经济提供持续支持；而美联储则因经济数据良好而选择偏鹰策略，推动美元走强。这种政策分化对全球资本市场产生深远影响，尤其加剧了新兴市场货币贬值压力，同时也凸显了各国经济复苏路径的不一致。未来，全球经济协同性将进一步弱化，各国需根据自身情况调整货币政策。

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