20220903-财通证券-农林牧渔行业2022年中报总结_养殖链景气改善可期_宠物经济持续上行_18页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年农林牧渔行业的整体表现及细分领域的变化趋势，指出行业整体承压但季度环比改善，尤其是养殖链和宠物行业表现较为积极。报告重点分析了生猪养殖、禽养殖、饲料、动保、宠物和种业等板块，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

养殖链景气改善可期

• 生猪养殖：2022H1行业整体亏损，但Q2亏损显著收窄，猪价触底反弹，行业进入新一轮周期上行阶段。
• 禽养殖：黄羽鸡景气度延续，白羽鸡底部基本确认，行业盈利能力逐步恢复。
• 后周期行业：饲料和动保行业受养殖疲软拖累，但随着养殖景气度提升，有望受益。

宠物经济持续上行

• 宠物行业：2022H1营收和利润均实现增长，尤其是Q2利润大幅上升，行业渗透率低，市场空间大。
• 出口优势：人民币贬值利好出口企业，国内宠物公司海外业务占比高，受益于汇率波动。
• 品牌建设：国产品牌在产品创新和渠道铺设方面成效显著，有望提升市场份额。

种业盈利向好

• 种业行业：受益于粮食价格上涨和转基因商业化落地，行业整体盈利有望提升。
• 业绩表现：2022H1营收同比增长12.4%，但盈利能力受季节性因素影响较大。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2022H1为5439.41亿元，同比+4.0%；Q2同比+7.5%。
• 净利润：2022H1为-124.80亿元，Q2为16.84亿元。
• 毛利率：Q2环比显著上行至6.8%，资产负债率上升至59.7%。

生猪养殖行业

• 业绩表现：2022H1营收1730.65亿元，同比-7.0%；Q2营收935.28亿元，同比-1.3%。
• 盈利改善：Q2毛利率为1.62%，行业亏损明显收窄。
• 出栏量：多数企业出栏量增长，巨星农牧、牧原股份、温氏股份增速较快。
• 生产性生物资产：Q2降幅放缓，部分企业开始恢复。

禽养殖行业

• 业绩表现：2022H1营收168.03亿元，同比+6.7%；Q2营收92.91亿元，同比+12.8%。
• 盈利恢复：Q2毛利率4.39%，盈利能力明显恢复。
• 海外业务：主要企业海外收入占比高，人民币贬值带来汇兑收益。

饲料行业

• 业绩表现：2022H1营收823.23亿元，同比+9.3%；Q2营收453.80亿元，同比+8.1%。
• 盈利恢复：Q2毛利率7.87%，净利率0.57%，行业盈利明显改善。
• 龙头表现：海大集团饲料业务收入同比增长20.9%，市占率持续提升。

动保行业

• 业绩表现：2022H1营收50.53亿元，同比-9.6%；Q2营收27.49亿元，同比+6.0%。
• 盈利能力：Q2毛利率36.07%，净利率12.55%，仍面临一定压力。
• 行业趋势：部分企业毛利率和净利率表现较好，如科前生物毛利率达72.4%。

宠物行业

• 业绩表现：2022H1营收37.15亿元，同比+23.0%；Q2营收18.76亿元，同比+18.7%。
• 盈利改善：Q2毛利率21.08%，净利率10.81%，盈利能力显著提升。
• 出口优势：美元对人民币汇率上升，利好出口企业，佩蒂股份海外业务占比达87.04%。

种业行业

• 业绩表现：2022H1营收63.27亿元，同比+12.4%；Q2营收31.22亿元，同增15.9%。
• 盈利波动：Q2净利润率下滑明显，受汇率和联营公司业绩拖累。
• 毛利率：Q2毛利率13.15%，波动较大，部分公司表现稳定。

投资建议

• 增持标的：
  • 海大集团：经营拐点已现，饲料养殖业务受益于行业景气，估值处于历史偏低水平。
  • 新希望：饲料主业稳健，成本边际改善显著，规模增长确定。
  • 佩蒂股份：中报业绩超预期，利润周期向上，国内市场成效显著。

风险提示

1. 畜禽价格波动风险：价格持续低迷将影响养殖企业盈利。
2. 食品安全风险：重大事故将损害品牌和业绩。
3. 动物疫病不确定性风险：疫病可能影响出栏量和消费者信心。
4. 极端灾害风险：自然灾害可能影响养殖规模和产量。
5. 饲料原料价格波动风险：全球农产品供应紧张将推高成本。
6. 汇率波动风险：外币结算业务受汇率波动影响。
7. 新产品及自有品牌推广风险：品牌认可度不足可能影响市场拓展。