> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智微智能2025年年报&2026一季报总结 ## 核心内容 智微智能（001339）在2025年全年实现营业总收入40.87亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.71亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长18.39%。尽管2025年第四季度营收和利润均出现下滑，但2026年第一季度营收和净利润分别同比增长52.96%和159.13%，显示出强劲的增长势头。 ## 主要观点 ### 1. 智算业务驱动业绩高增 - **智算业务表现亮眼**：2025年智算业务实现营业收入4.62亿元，同比增长53.39%，收入占比由2024年的7.46%提升至11.30%，成为公司利润结构优化的核心驱动力。 - **毛利率显著提升**：智算业务毛利率高达76.62%，远高于传统板块，是公司整体毛利率从16.88%提升至20.14%的关键因素。 - **业务模式多元化**：公司通过算力设备销售、维保服务和HAT云平台等多元模式加速智算业务放量，预计在AI训练与推理双向协同下，智算业务将持续高增长。 ### 2. 股权激励计划彰显成长信心 - **激励目标明确**：公司推出覆盖2026-2028年的股权激励计划，以2025年为基准年，设定了显著高于历史水平的营收与净利润增长目标。 - **考核标准清晰**：未来三年的营收和净利润增长率分别设定为20%、200%和60%、290%等，体现出管理层对利润弹性释放与盈利质量提升的信心。 - **绑定核心团队**：激励计划旨在强化中长期业绩导向，通过绑定核心团队推动公司向“高质量增长”转型。 ### 3. 战略投资布局AI推理芯片 - **入股元川微**：公司通过战略投资元川微，切入LPU（Logic Processing Unit）推理芯片赛道，以提升在AI推理领域的竞争力。 - **构建推理生态**：依托LPU芯片，公司将构建“芯片—硬件—服务”一体化的推理生态，计划将其深度融入现有边缘算力产品，拓展智慧城市、工业检测、机器人等场景。 - **形成闭环**：与腾云智算的训练业务形成反馈闭环，提升公司整体在AI算力链条中的地位。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年财务数据**： - 营业收入：40.87亿元（+1.30%） - 归母净利润：1.71亿元（+36.84%） - 扣非归母净利润：1.27亿元（+18.39%） - 毛利率：20.14% - 净利率：4.18% - ROE：7.58% - **2026年一季度财务数据**： - 营业收入：13.03亿元（+52.96%） - 归母净利润：1.09亿元（+159.13%） - 扣非归母净利润：1.00亿元（+177.69%） ### 盈利预测与估值 - **预计2026-2028年财务数据**： - 营业收入：49.86亿元（+21.99%）、59.18亿元（+18.70%）、67.29亿元（+13.71%） - 归母净利润：4.14亿元（+141.89%）、6.47亿元（+56.51%）、7.97亿元（+23.17%） - 每股收益（EPS）：1.64元、2.57元、3.16元 - P/E（市盈率）：50.43倍、32.22倍、26.16倍 - **估值比率**： - P/B（市净率）：7.89倍、6.39倍、5.18倍 - EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：23.78倍、14.57倍、10.91倍 ### 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持） - **行业投资评级**：看好 ## 风险提示 - AI算力及推理芯片产业发展不及预期； - 智算业务及LPU产品商业化落地节奏不及预期； - 应收账款和存货规模上升，可能引发经营性现金流波动。 ## 业务与战略展望 - 公司正借助AI算力建设与智算集群扩张的窗口期，加速绑定重点客户与项目； - 通过前瞻性的原材料储备和产能布局，巩固在AI算力链条中的优势地位； - 预计未来三年公司将在“AI训练+AI推理+具身智能”三大主线持续受益，推动业绩稳步增长。