20260428-浙商证券-智微智能-001339.SZ-智微智能2025年年报_2026一季报点评_智算业务高增驱动利润结构优化_股权激励目标彰显成长信心_5页_516kb

智微智能2025年年报&2026一季报总结

核心内容

智微智能（001339）在2025年全年实现营业总收入40.87亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.71亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长18.39%。尽管2025年第四季度营收和利润均出现下滑，但2026年第一季度营收和净利润分别同比增长52.96%和159.13%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

1. 智算业务驱动业绩高增

• 智算业务表现亮眼：2025年智算业务实现营业收入4.62亿元，同比增长53.39%，收入占比由2024年的7.46%提升至11.30%，成为公司利润结构优化的核心驱动力。
• 毛利率显著提升：智算业务毛利率高达76.62%，远高于传统板块，是公司整体毛利率从16.88%提升至20.14%的关键因素。
• 业务模式多元化：公司通过算力设备销售、维保服务和HAT云平台等多元模式加速智算业务放量，预计在AI训练与推理双向协同下，智算业务将持续高增长。

2. 股权激励计划彰显成长信心

• 激励目标明确：公司推出覆盖2026-2028年的股权激励计划，以2025年为基准年，设定了显著高于历史水平的营收与净利润增长目标。
• 考核标准清晰：未来三年的营收和净利润增长率分别设定为20%、200%和60%、290%等，体现出管理层对利润弹性释放与盈利质量提升的信心。
• 绑定核心团队：激励计划旨在强化中长期业绩导向，通过绑定核心团队推动公司向“高质量增长”转型。

3. 战略投资布局AI推理芯片

• 入股元川微：公司通过战略投资元川微，切入LPU（Logic Processing Unit）推理芯片赛道，以提升在AI推理领域的竞争力。
• 构建推理生态：依托LPU芯片，公司将构建“芯片—硬件—服务”一体化的推理生态，计划将其深度融入现有边缘算力产品，拓展智慧城市、工业检测、机器人等场景。
• 形成闭环：与腾云智算的训练业务形成反馈闭环，提升公司整体在AI算力链条中的地位。

关键信息

财务表现

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：40.87亿元（+1.30%）
  • 归母净利润：1.71亿元（+36.84%）
  • 扣非归母净利润：1.27亿元（+18.39%）
  • 毛利率：20.14%
  • 净利率：4.18%
  • ROE：7.58%

• 2026年一季度财务数据：

  • 营业收入：13.03亿元（+52.96%）
  • 归母净利润：1.09亿元（+159.13%）
  • 扣非归母净利润：1.00亿元（+177.69%）

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年财务数据：

  • 营业收入：49.86亿元（+21.99%）、59.18亿元（+18.70%）、67.29亿元（+13.71%）
  • 归母净利润：4.14亿元（+141.89%）、6.47亿元（+56.51%）、7.97亿元（+23.17%）
  • 每股收益（EPS）：1.64元、2.57元、3.16元
  • P/E（市盈率）：50.43倍、32.22倍、26.16倍

• 估值比率：

  • P/B（市净率）：7.89倍、6.39倍、5.18倍
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：23.78倍、14.57倍、10.91倍

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

风险提示

• AI算力及推理芯片产业发展不及预期；
• 智算业务及LPU产品商业化落地节奏不及预期；
• 应收账款和存货规模上升，可能引发经营性现金流波动。

业务与战略展望

• 公司正借助AI算力建设与智算集群扩张的窗口期，加速绑定重点客户与项目；
• 通过前瞻性的原材料储备和产能布局，巩固在AI算力链条中的优势地位；
• 预计未来三年公司将在“AI训练+AI推理+具身智能”三大主线持续受益，推动业绩稳步增长。