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三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工于2022年7月13日发布限制性股票激励计划（草案），计划向145名中高层管理人员授予2907万股限制性股票，占公司总股本的0.34%。授予价格为每股9.66元，激励计划分两期执行，解锁条件分别为2023年和2024年公司收入或净利润较2022年增长10%和20%。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归属母公司净利润分别为96.95/97.12/105.57亿元，当前市值对应PE分别为17/17/16倍。

主要观点

■ 股权激励计划彰显成长信心

• 激励计划覆盖145名中高层管理人员，授予股票数量为2907万股。
• 授予价格为每股9.66元，低于当前股价，具有吸引力。
• 解锁条件设定为2023年和2024年收入或净利润同比增长10%和20%，体现了公司对未来业绩增长的信心。

■ 行业拐点有望在下半年出现

• 2022年6月挖机行业销量同比-10.1%，降幅较5月-24%明显收窄。
• 国内销量同比-35.0%，出口销量同比+58.4%，占比提升至47%，出口成为增长主要驱动力。
• 预计下半年行业降幅将进一步收窄，公司三季度起收入有望转正。
• 成本端改善（钢材价格回落），利润端有望释放，助力业绩回暖。

■ 国际化与电动化助力拉平周期、重塑行业格局

• 海外工程机械市场周期波动低于国内，2021-2022年行业增速由负转正。
• 三一重工产品质量处于国际第一梯队，具有显著性价比，出口增长远高于海外市场。
• 电动化产品成本下降趋势明显，全生命周期成本优势显著，未来渗透率有望加速提升。
• 国内龙头企业在电动化领域加大投入，有望在全球市场实现弯道超车。

关键信息

■ 财务预测

• 营业总收入：预计2022年为95,299百万元，同比-11%；2023年为94,980百万元，同比-0.33%；2024年为97,076百万元，同比+2%。
• 归属母公司净利润：预计2022年为9,695百万元，同比-19%；2023年为9,712百万元，同比+0.18%；2024年为10,557百万元，同比+8.70%。
• 每股收益：预计2022年为1.14元/股，2023年为1.14元/股，2024年为1.24元/股。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：预计2022年为16.93倍，2023年为16.89倍，2024年为15.54倍。

■ 市场与财务数据

• 收盘价：19.32元
• 一年最低/最高价：14.61/31.60元
• 市净率（P/B）：2.51倍
• 总股本：8,493.29百万股
• 流通A股：8,493.29百万股
• 资产负债率：预计2022年为48.85%，2024年为44.59%，持续下降，财务结构逐步优化。
• 每股净资产：预计2022年为8.64元，2024年为11.03元，逐年提升。

■ 投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未明确提及，但根据公司评级推测，行业整体表现被看好。

■ 风险提示

• 行业周期波动风险
• 国际贸易争端
• 电动化转型不及预期
• 原材料价格持续上涨风险

财务指标分析

■ 资产负债表

• 流动资产逐年增长，预计2024年达115,978百万元。
• 非流动资产持续增加，预计2024年达56,706百万元。
• 负债总额预计2024年为77,005百万元，负债率下降至44.59%。
• 所有者权益预计2024年为95,679百万元，持续增长。

■ 利润表

• 营业利润预计2024年为12,690百万元，同比增长约8.70%。
• 毛利率预计2024年为25.69%，略有下降。
• 归母净利率预计2024年为10.88%，略有回升。
• 净利润预计2024年为10,748百万元，同比增长约8.70%。

■ 现金流量表

• 经营活动现金流预计2024年为14,848百万元，持续改善。
• 投资活动现金流预计2024年为-9,649百万元，投资持续。
• 筹资活动现金流预计2024年为1,310百万元，融资情况良好。
• 现金净增加额预计2024年为6,509百万元，现金流状况向好。

总结

三一重工通过发布限制性股票激励计划，展现了公司对未来发展和业绩增长的信心。在行业周期波动中，公司凭借国际化和电动化战略，有望实现业绩复苏和增长。财务数据显示，公司资产和权益持续增长，负债率逐步下降，现金流状况改善，整体财务结构趋于健康。尽管面临一定的行业和市场风险，但公司仍被维持“买入”评级，具有较强的吸引力和增长潜力。