20220830-天风证券-江苏新能-603693.SH-风资源改善助力盈利修复_新项目开发工作稳步推进_3页_736kb

江苏新能（603693）总结

核心内容

江苏新能（603693）于2022年发布半年度报告，上半年实现营业收入10.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.05亿元，同比增长1.02%。尽管整体净利润增长幅度较小，但公司通过风资源改善和新项目开发，逐步修复盈利表现，并在海风和光伏领域获得显著支撑。

主要观点

风电板块盈利修复

• 权益装机容量：截至2022年6月30日，公司权益装机容量为131万千瓦，其中风电占比87%，为114万千瓦。
• 陆上风电：2022H1陆上风电发电量为11.62亿千瓦时，同比下降14.2%，但较Q1的28.4%降幅有所改善，显示风资源逐渐好转。
• 海上风电：公司H2#海上风电项目稳定运行，2022H1发电量达4.55亿千瓦时。此外，公司持有大唐滨海40%的股权，2022H1投资收益为6855.4万元，占归母净利润的22.5%，成为业绩支撑的重要来源。

新项目开发稳步推进

• 海上风电：大丰85万千瓦海上风电项目正在推进前期工作，包括接入系统方案评审、海域使用论证方案预审及项目公司注册等，未来有望核准开工。
• 光伏发电：山西平鲁70MW光伏项目已开工，新坝200MW农光互补项目、扬电厂区及扬二渣场光伏发电项目正在推进前期工作。河南安阳100MW光伏项目股权交割前的准备工作也在进行中，预计下半年部分新增光伏项目将落地。
• 分布式光伏：公司将在靖江、姜堰、润州等整县分布式光伏试点区域重点争取工业园区、经济开发区和公共建筑等屋顶资源，并积极储备新的收购项目资源。

生物质发电板块调整

• 生物质项目：公司4个生物质项目中，盐城项目因合理利用小时数用完已停运，如东、淮安、泗阳项目合理利用小时数剩余不多，公司采取停机、仅供热不发电等措施，减少亏损。
• 发电量：2022H1生物质发电量为0.58亿千瓦时，同比下降77.27%，对公司业绩的负面影响持续降低。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.43亿元、7.33亿元、8.83亿元（前值分别为8.00亿元、9.72亿元、10.99亿元）。
• PE估值：对应PE分别为20.13倍、17.68倍、14.67倍。
• 维持评级：公司投资评级为“买入”，维持不变。

财务数据摘要

• 营业收入：2022E为2232.12亿元，同比增长20.22%。
• EBITDA：2022E为1836.48亿元，同比增长20.22%。
• 归母净利润：2022E为643.41亿元，同比增长109.72%。
• 每股收益：2022E为0.72元/股。
• 市盈率：2022E为20.13倍。
• 资产负债率：2022E为57.77%。

风险提示

• 政策变动：江苏省新能源政策可能出现变动。
• 电力消纳能力：项目所在地电力消纳能力不足可能影响业绩。
• 项目进度：新增光伏项目建设不及预期，新建海上风电项目运营状况不及预期，已中标项目推进情况不及预期。

项目进展与未来展望

• 项目开发：公司持续推进新项目开发，特别是在海上风电和光伏发电领域，展现出较强的发展潜力。
• 盈利预期：随着风资源改善和新项目落地，公司盈利能力有望逐步修复，未来增长可期。

股价走势与市场评价

• 当前价格：14.53元。
• 目标价格：未明确。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于行业平均水平。

附注

• 分析师：郭丽丽，天风证券研究所。
• 资料来源：wind，天风证券研究所。