20211116-财信证券-江苏新能-603693.SH-基数小_增速大_十四五_期间发力新能源_8页_790kb

江苏新能公司点评总结

核心内容

江苏新能（603693）是一家由国信集团控股的专业从事新能源业务的上市公司，主营业务涵盖新能源项目的投资开发及建设运营，包括风电、光伏和生物质发电等。公司在“十四五”期间计划大力发展新能源业务，尤其是海上风电，成为其未来增长的重要引擎。

主要观点

1. 业绩表现：

   • 2020年因生物质发电板块计提资产减值损失2.88亿元，导致归母净利润大幅下滑。
   • 2021年前三季度公司实现主营收入13.61亿元，同比增长14.28%；归母净利润3.91亿元，同比增长11.43%。
   • 由于2020年低基数效应和新项目投产，预计2021年全年业绩将实现显著增长。

2. 装机容量与行业地位：

   • 截至2020年底，公司风光装机量仅为江苏省风光装机量的3.38%，仅为国信集团总装机量的5.9%。
   • 公司是国信集团在新能源领域发展的唯一平台，具有重要的战略意义。

3. “十四五”规划与发展机遇：

   • 江苏省“十四五”期间计划新增风电装机约1100万千瓦，其中海上风电新增约800万千瓦。
   • 公司在建如东35万kw海上风电项目，预计2021年底投产，2022年贡献业绩。
   • 江苏省即将启动265万kw海上风电竞争配置，公司有望从中受益。

4. 投资收益与项目收购：

   • 公司已收购大唐滨海项目40%股权，预计带来约1.3亿元的投资收益。
   • 该项目为300MW海上风电，2019年12月并网发电，2020年实现净利润3.02亿元。

5. 盈利预测与估值：

   • 预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为17.43/26.54/39.26亿元，归母净利润分别为5.15/8.41/10.45亿元。
   • EPS分别为0.751/1.226/1.524元，对应PE分别为38.12/23.35/18.78。
   • 给予公司2022年25-30倍PE，对应股价30.65-36.78元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据摘要

风险提示

• 新能源装机增速不及预期。
• 用电量不及预期。

结论

江苏新能作为国信集团在新能源领域的重要平台，在“3060”碳中和战略推动下，公司有望在“十四五”期间实现快速增长。尽管2020年受资产减值影响业绩下滑，但2021年业绩已触底反弹，未来增长潜力较大。公司当前估值合理，给予“推荐”评级，未来股价有望达到30.65-36.78元。