20221024-光大证券-2022年9月社消零售数据点评_社消增速略低于市场预期_关注双十一大促及三季报业绩_6页_497kb

行业研究总结：2022年9月社消零售数据点评

核心内容

2022年9月，中国社会消费品零售总额为3.77万亿元，同比增长2.5%，略低于市场预期的2.94%，且较8月下降2.9个百分点。1-9月累计社消总额为32.03万亿元，同比增长0.7%，较上年同期下降15.7个百分点。

主要观点

1. 社消增速低于预期

• 9月社消增速未达市场预期，主要受部分地区疫情反复影响，对线下消费造成一定抑制。
• 餐饮收入同比下降1.7%，限额以上单位餐饮收入仅微增0.1%，显示线下消费仍面临压力。
• 商品零售同比增长3%，其中限额以上单位商品零售增长6.6%，但增速较8月下降2.5个百分点。

2. 消费品类表现分化

• 必选品表现稳健：粮油食品类零售额同比增长8.5%，增速较8月上升0.4个百分点；中西药品类同比增长9.3%，与8月基本持平。
• 可选品受冲击：服装鞋帽、针纺织品类同比下降0.5%，增速较8月下降5.6个百分点；化妆品类同比下降3.1%，增速较8月上升3.3个百分点。
• 部分品类逆势增长：文化办公用品类同比增长8.7%，增速较8月上升2.5个百分点；通讯器材类同比增长5.8%，增速较8月上升10.4个百分点；石油及制品类同比增长10.2%，增速较8月上升3.8个百分点；汽车类同比增长14.2%，增速较8月上升10.4个百分点。

3. 百货行业整体承压

• 百货行业中，纺织服装类和化妆品类零售额均出现同比下滑，反映出疫情对可选消费的持续影响。
• 但部分品类如日用品类同比增长5.6%，显示居民日常消费仍保持一定韧性。

4. 黄金珠宝行业小幅增长

• 9月黄金珠宝类零售额同比增长1.9%，增速较8月下降5.3个百分点，但国庆黄金周临近，市场对10月销售表现仍抱有期待。

5. 地产相关消费持续下滑

• 家用电器类同比下降6.1%，增速较8月下降9.5个百分点；家具类同比下降7.3%，增速较8月上升0.8个百分点；建筑及装潢材料类同比下降8.1%，增速较8月上升1.0个百分点。
• 地产后周期行业受到持续影响，部分子行业收入增速承压。

关键信息

• 市场预期与实际表现：9月社消增速低于市场预期，表明消费复苏仍面临挑战。
• 消费复苏态势：整体消费仍处于弱复苏阶段，但部分品类（如石油及制品、汽车）表现较强。
• 双十一与三季报关注：随着双十一促销活动启动，部分企业三季报陆续披露，消费有望在节庆带动下回暖。
• 估值角度：部分零售龙头企业估值处于低位，具备长期投资价值。
• 风险提示：疫情超预期影响、地产后周期拖累、渠道变革对传统商业模式冲击较大。

行业与公司评级体系

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

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