20221202-国信证券-粤电力A-000539.SZ-投资建设莎车县2GW光储一体化项目_新能源布局持续推进_6页_238kb

粤电力A（000539.SZ）总结

核心内容

粤电力A（000539.SZ）近期公告拟投资建设莎车县200万千瓦光储一体化项目，标志着公司在新能源领域的布局进一步深化。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其新能源业务持续拓展及火电业务盈利修复的预期。

主要观点

• 新能源项目推进：公司通过全资子公司粤电莎车公司投资建设莎车县200万千瓦光储一体化项目，总投资额达129.17亿元，资本金为25.83亿元，其余资金通过银行融资解决。该项目位于喀什地区莎车县光伏产业基地，预计年平均利用小时数为1479.71小时，显著高于全国平均水平。配套储能系统将提升项目的消纳水平和经济性，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 火电盈利修复预期：公司火电业务因燃料成本上涨导致2022年前三季度净利润大幅下滑，但随着国家政策推动煤炭保供调价、长协覆盖率提升、下水煤价格下降以及电价上浮等利好因素，火电盈利有望逐步修复。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年营业收入预计分别为529.5亿元、606.1亿元、693.6亿元，同比增长19.9%、14.5%、14.4%；归母净利润分别为-19.0亿元、15.6亿元、21.2亿元，EPS分别为-0.36元、0.30元、0.40元。当前股价对应PE为-15.6倍、19.0倍、14.0倍，PB为1.4倍、1.3倍、1.2倍。公司采用PB估值法，给予2023年1.4-1.5倍PB，对应合理价值6.20-6.64元/股，较当前股价有10%-14%的溢价空间。
• 未来装机规划：根据公司“十四五”规划，未来将新增新能源装机1400万千瓦，其中陆上风电160万千瓦、海上风电280万千瓦、光伏发电960万千瓦。同时，公司计划新增煤电、气电装机600万千瓦和1000万千瓦，成为业绩增量的重要来源。
• 投资建议：公司新能源布局持续推进，火电盈利修复可期，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

• 项目名称：广东能源莎车县200万千瓦光储一体化项目
• 建设规模：光伏2000MW，储能500MW/2000MWh
• 总投资：129.17亿元
• 资本金：25.83亿元（占总投资的20%）
• 资金来源：资本金+银行融资

火电盈利修复因素

• 政策支持：国家推动煤炭保供调价，提升长协覆盖率和执行率，降低燃料成本。
• 电价上浮：煤电市场化交易电价上浮，对冲燃料成本压力。
• 电力现货市场建设：全国电力现货市场推进，有助于火电盈利趋于稳定。
• 进口煤价格下行：预计海外经济衰退将导致进口煤价格下降，进一步改善火电盈利。

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 行业政策不及预期
• 用电量下滑
• 煤价持续高位
• 电价下滑
• 项目推进不及预期

总结

粤电力A通过推进莎车县200万千瓦光储一体化项目，持续加强新能源布局，为公司未来业绩增长奠定基础。同时，火电业务在政策支持和市场机制优化下有望迎来盈利修复。尽管当前火电仍为公司主要业务，但新能源装机规模的持续增长将逐步改善公司盈利结构。公司维持“买入”评级，合理价值区间为6.20-6.64元/股，具备10%-14%的溢价空间。