巴比食品（605338）2021H1投资分析总结
核心内容
巴比食品于2021年上半年发布了业绩预告，显示其营业收入和净利润均实现大幅增长。公司通过多渠道拓展和业务优化，推动业绩增长，同时在投资东鹏饮料方面获得了显著的非经常损益收益。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入5.8~6.1亿元，同比增长63.9%~72.3%；归母净利润2.0~2.2亿元，同比增长259.0%~294.9%。其中，非经常损益主要来自公司通过天津君正间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动收益，预计增加约1.4~1.5亿元。
- 盈利能力：尽管收入增长显著，但公司扣非后归母净利润相对平稳，表明盈利能力尚未完全恢复。2021H1扣非归母净利润率为9.7%~9.8%，较2019H1的11.6%有所下降。
- 收入结构：公司以华东地区为主力市场，特许门店销售占比高达81.22%，团餐渠道销售占比15.93%。2021Q1，公司营收同比增长131.8%，Q2同比增长33.5%~45.7%。
- 财务预测：公司预计2021-2023年净利润分别为2.0亿元、2.3亿元和2.7亿元，对应PE分别为37X、31X和27X。分析师维持买入评级，认为公司未来增长潜力较大。
关键信息
营收与利润数据
| 指标 |
2021H1 |
2020H1 |
2019H1 |
| 营业收入（亿元） |
5.8~6.1 |
4.86 |
4.45 |
| 归母净利润（亿元） |
2.0~2.2 |
1.56 |
1.23 |
| 扣非归母净利润（亿元） |
0.56~0.60 |
0.46 |
0.46 |
财务预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
| 2021E |
1,241.46 |
195.75 |
0.79 |
37.49 |
| 2022E |
1,523.12 |
233.61 |
0.94 |
31.41 |
| 2023E |
1,812.79 |
270.43 |
1.09 |
27.14 |
财务比率
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
28.79% |
28.67% |
28.47% |
| 净利率 |
15.77% |
15.34% |
14.92% |
| ROE |
10.78% |
11.53% |
11.97% |
| ROIC |
97.60% |
68.29% |
90.63% |
| 资产负债率 |
15.25% |
18.25% |
17.44% |
| 流动比率 |
5.51 |
4.53 |
4.80 |
| 速动比率 |
5.24 |
4.33 |
4.56 |
营业利润与净利润增长
| 指标 |
2020Q4 |
2021Q1 |
2021Q2 |
| 归母净利润（亿元） |
0.72 |
0.14 |
1.86~2.06 |
| 归母净利润同比增长 |
+72.34% |
+3.43% |
+342.9%~390.5% |
业务发展
- 门店销售：公司以连锁门店为主，特许门店销售占比高，直营门店销售占比低，但仍在增长。
- 团餐销售：继续保持快速增长，未来计划拓展医院、学校、企事业单位食堂供餐渠道。
- 产品创新：推出“锁鲜装”等新品类，提升品牌影响力。
- 市场拓展：公司积极进行跨区域门店扩张和原有门店升级改造。
风险提示
- 异地扩张不及预期
- 食品安全风险
- 加盟商管理风险
- 业绩预告为初步测算，以公司披露公告为准
估值与投资建议
- 当前价格：29.59元
- 目标价格：未明确
- 投资评级：买入（维持评级）
- 估值比率：市盈率、市净率、EV/EBITDA持续下降，显示市场对其未来增长预期有所调整。
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分析师信息
- 刘章明：SAC执业证书编号 S1110516060001
- 刘畅：SAC执业证书编号 S1110520010001
- 李珍妮：SAC执业证书编号 S1110520120002
- 张一帆：联系人
