巴比食品（605338）2022年半年度业绩总结
核心内容概述
巴比食品在2022年上半年预计实现收入6.70-7.00亿元，同比增长12.59%-17.63%；归母净利润预计为1.15-1.25亿元，同比下降40.81%-45.55%；扣非归母净利润预计为0.9-0.95亿元，同比增长55.91%-64.58%。整体来看，公司业绩在疫情背景下表现出较强的韧性，尤其是扣非净利润的显著增长，显示出公司主营业务的持续改善。
主要观点
- 收入增长稳健：2022年上半年公司收入保持增长，主要得益于疫情期间承接的政府保供订单及社区团购、大客户团餐等多渠道业务拓展。
- 扣非净利润增长显著：尽管归母净利润有所下降，但扣非净利润实现同比增长55.91%-64.58%，表明公司主营业务盈利能力增强。
- 成本控制与毛利率提升：主要原材料猪肉价格下降，公司毛利率持续回升，有助于改善盈利状况。
- 投资收益波动：公司间接持有东鹏饮料股份，2022Q2投资收益波动较大，对净利润产生一定影响。
- 门店扩张与疫情恢复：作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业，公司积极承接政府订单，上海复工复产后单店收入有望恢复，门店扩张加速，市占率可能进一步提升。
- 未来增长预期：公司预计2022-2023年归母净利润分别为2.65亿元和3.22亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
975.09 |
1,375.45 |
1,836.03 |
2,337.67 |
2,891.71 |
| 净利润(百万元) |
175.13 |
313.22 |
265.34 |
322.43 |
422.16 |
| 每股收益（元/股） |
0.71 |
1.27 |
1.07 |
1.30 |
1.70 |
| 市盈率(P/E) |
39.22 |
21.92 |
25.94 |
21.34 |
16.30 |
| 市净率(P/B) |
4.21 |
3.61 |
3.17 |
2.76 |
2.36 |
| 市销率(P/S) |
7.06 |
5.00 |
3.75 |
2.94 |
2.38 |
| EV/EBITDA |
38.45 |
17.53 |
15.06 |
11.54 |
7.86 |
营业利润与净利润变化
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业利润 |
203.98 |
401.56 |
333.71 |
409.97 |
543.88 |
| 归属于母公司净利润 |
175.47 |
313.95 |
265.34 |
322.43 |
422.16 |
财务比率分析
| 比率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
27.90% |
25.70% |
27.95% |
27.84% |
30.34% |
| 净利率 |
17.99% |
22.83% |
14.45% |
13.79% |
14.60% |
| ROE |
10.74% |
16.45% |
12.21% |
12.92% |
14.47% |
| ROIC |
73.61% |
170.37% |
107.38% |
132.75% |
635.63% |
| 资产负债率 |
17.90% |
24.41% |
20.77% |
21.15% |
20.61% |
| 流动比率 |
4.63 |
2.99 |
3.97 |
4.06 |
4.34 |
| 速动比率 |
4.52 |
2.86 |
3.73 |
3.89 |
4.12 |
营运能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转率 |
20.12 |
22.82 |
22.29 |
21.68 |
22.25 |
| 存货周转率 |
16.63 |
27.40 |
19.73 |
20.49 |
23.02 |
| 总资产周转率 |
0.66 |
0.61 |
0.70 |
0.79 |
0.84 |
现金流量情况
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流(百万元) |
249.90 |
159.05 |
503.42 |
289.25 |
265.34 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-869.78 |
480.71 |
87.19 |
60.00 |
75.00 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
747.36 |
52.41 |
-65.16 |
64.09 |
77.45 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价格：未明确给出，但预计公司未来增长潜力较大。
- 业绩驱动因素：门店扩张、团餐业务发展、外卖业务增长及疫情后需求恢复。
风险提示
- 开店不及预期：门店扩张可能面临市场接受度或成本控制的挑战。
- 疫情反复风险：疫情可能对业务发展和盈利能力造成影响。
- 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响消费能力和市场需求。
- 食品安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉和业务发展。
- 业绩预告为初步测算，仅供参考：财务预测可能存在不确定性。
相关报告
- 《巴比食品-季报点评：疫情下韧性显著，保供订单支撑稳健增长》（2022-05-02）
- 《巴比食品-年报点评报告:发布21年年报，门店加速扩张，团餐业务有望持续高增》（2022-04-12）
- 《巴比食品-公司点评：业绩快报发布，21Q4归母净利润同增 22%，未来内生+外延迎持续高质发展》（2022-03-14）
作者信息
- 分析师：刘章明（SAC执业证书编号：S1110516060001）
- 联系人：董懿夫
- 邮箱：liuzhangming@tfzq.com，dongyifu@tfzq.com
股价走势
- 当前价格：28.36元
- 股价走势图：见附图（文档中未提供具体数据，仅显示图像链接）
估值与财务健康状况
- 资产与负债：公司资产总计预计从2020年的1991.14百万元增长至2024年的3680.86百万元，负债合计预计从2020年的356.40百万元增长至2024年的758.52百万元。
- 财务健康：资产负债率较低，财务费用为负，显示公司具备较强的财务灵活性。
结论
巴比食品在2022年上半年表现出较强的业绩韧性，尤其是扣非净利润的显著增长。公司通过积极承接政府保供订单和拓展多渠道业务，在疫情期间保持收入增长。随着上海复工复产，门店扩张加速，有望进一步提升市占率。尽管存在疫情反复、宏观经济波动及食品安全等风险，公司未来增长前景依然乐观，维持“买入”评级。
