20200821-兴业证券-顾家家居-603816.SH-Q2内销快速增长_零售转型战略稳步推进_8页_960kb

顾家家居2020年中报分析总结

核心内容概览

顾家家居在2020年上半年实现了营收48.61亿元，同比增长-2.97%，其中归母净利为5.76亿元，同比增长3.06%，扣非归母净利为4.60亿元，同比增长6.69%。2020年第二季度营收25.74亿元，同比增长0.91%；归母净利2.69亿元，同比增长2.23%；扣非归母净利2.53亿元，同比增长7.70%。

主要观点

1. 分业务表现

• 沙发：2020H1收入24.15亿元，同比减少14.50%。
• 软床及床垫：收入9.03亿元，同比增长24.19%。
• 配套产品：收入8.67亿元，同比增长3.54%。
• 定制家具：收入1.35亿元，同比减少2.21%。
• 红木家具：收入0.46亿元，同比减少31.79%。
• 信息技术服务：收入2.51亿元，同比增长90.96%。

2. 分渠道表现

• 内销：2020H1收入30.67亿元，同比增长10.02%；Q2预计增长25%。
• 外销：2020H1收入15.98亿元，同比下降19.70%；Q2预计下滑30%。

3. 产能建设进展

• 嘉兴工厂：工程进度79.60%
• 黄冈基地：工程进度38.00%
• 定制工厂：工程进度25.00%
• 越南基地：工程进度40.00%

4. 利润率分析

• 毛利率：2020H1为35.47%，同比减少0.17个百分点。
• 净利率：2020H1为11.85%，同比增加0.69个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 沙发：33.62%，同比减少2.69个百分点
  • 软床及床垫：35.02%，同比减少7.62个百分点
  • 配套产品：25.55%，同比增加3.41个百分点
  • 定制家具：34.07%，同比增加3.37个百分点
  • 红木家具：21.90%，同比减少1.57个百分点
  • 信息技术服务：88.14%，同比增加23.70个百分点

5. 费用情况

• 销售费用率：18.37%，同比增加0.45个百分点。
• 管理费用率：2.83%，同比减少0.39个百分点，主要因咨询费减少。
• 财务费用率：0.47%，同比减少0.61个百分点，主要因银行利息收入增加。

6. 现金流分析

• 经营性现金流：2020H1为2.84亿元，同比减少59.20%。
• 预收账款：10.79亿元，同比增长59.08%。
• 应收账款：9.16亿元，同比增长9.84%。

7. 盈利预测

• 2020年营业收入：预计122.22亿元，同比增长10.2%
• 2021年营业收入：预计148.13亿元，同比增长21.2%
• 2020年归母净利：预计12.86亿元，同比增长10.8%
• 2021年归母净利：预计15.46亿元，同比增长20.2%
• 对应P/E：2020年为30.5倍，2021年为25.4倍。

关键信息

• 风险提示：

  • 疫情影响反复
  • 海外销售大幅下滑
  • 国内零售不及预期

• 财务数据亮点：

  • 信息技术服务业务增长显著，毛利率提升明显
  • 内销业务表现稳健，Q2增长预期良好
  • 财务费用率下降，管理费用率优化

• 财务比率：

  • ROE：2020H1为19.8%
  • 资产负债率：2020H1为47.8%
  • 流动比率：1.51
  • 速动比率：1.22
  • 资产周转率：95.6%
  • 应收账款周转率：1149.3%

总结

顾家家居在2020年上半年展现出稳健的内销增长态势，但外销受到疫情等因素影响出现下滑。公司通过优化管理费用和财务费用，提升了净利率。信息技术服务业务成为增长亮点，而沙发、定制家具及红木家具业务则面临一定压力。未来公司有望通过产能扩张和业务结构调整实现持续增长，但需关注海外销售及疫情反复带来的风险。