20181030-浙商证券-阳谷华泰-300121.SZ-阳谷华泰三季报点评_三季度业绩符合预期_四季度有望维持高水平_4页_547kb

阳谷华泰（300121）三季报总结

核心内容

阳谷华泰于2018年10月30日发布三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入15.2亿元，同比增长33.1%；归母净利润3.16亿元，同比增长146.7%；扣非净利润3.05亿元，同比增长144.3%。其中，第三季度营业收入4.67亿元，同比增长13.7%，环比下降11.9%；归母净利润0.95亿元，同比增长102.5%，环比下降20.2%。

主要观点

1. 产品价格波动与毛利率提升

• 第三季度毛利率：37.9%，环比提升3个百分点，同比提升8.7个百分点。
• 产品价格：促进剂NS和CBS市场均价分别为3.6万元、2.6万元/吨，环比分别下跌9.5%和10.6%，但同比分别上涨11.2%和2%。
• 防焦剂CTP：当前价格3.5万元/吨左右，环比下跌10.3%，但同比仍上涨9.4%。
• 原材料价格：环己烷和苯酐均价分别为7033元、7292元，环比分别上涨7.3%和3.5%；苯胺均价8980元/吨，环比大幅下跌16.8%。
• 四季度展望：北方环保监管趋严，预计橡胶助剂产品价格将逐步企稳，全年盈利有望保持较高水平。

2. 三费费用下降，但在建工程增加

• 前三季度三费费用：1.52亿元，同比下降6.2%。
• 财务费用：793万元，同比下降70.9%，主要由于配股资金到位后融资减少及美元汇率上升带来的汇兑收益。
• 销售费用：5634万元，同比增长52.6%，主要因产品销量上升导致运输及物流费用增加。
• 在建工程：截至2018年9月底，金额达5517万元，较二季度末增长236%，主要由于高性能不溶性硫磺等项目的投入增加。

3. 业务扩张与未来成长性良好

• 公司是国内橡胶助剂龙头企业，产品种类齐全，工艺技术先进。
• 正在建设2万吨/年高性能不溶性硫磺项目，其中1万吨/年产能已满产，预计另1万吨/年产能将于2019年上半年投产。
• 公司计划新建1.5万吨/年促进剂M和1万吨/年促进剂NS项目，预计2019年逐步投产，未来成长性良好。
• 同时，公司积极布局新材料领域，外延发展值得期待。

关键信息

盈利预测及估值

• 2018~2020年归母净利润预测：4.12亿、4.93亿、5.57亿元，同比增长分别为102.2%、19.7%、13.1%。
• EPS预测：1.10元、1.31元、1.48元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为8.9倍、7.4倍、6.6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 产品价格大幅下跌；
2. 新项目不及预期；
3. 原材料价格大幅上涨。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入。
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+20%以上，则为“买入”。

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