20210825-国元证券-心脉医疗-688016.SH-心脉医疗2021年半年报点评_业绩增长符合预期_创新产品齐迎收获期_3页_1mb

心脉医疗2021年半年报总结

核心内容

心脉医疗2021年上半年实现营收3.62亿元，同比增长68.62%；归母净利润1.85亿元，同比增长53.23%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长64.27%。公司Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长42.51%和35.97%，在去年高基数背景下仍保持良好增长。

公司盈利能力稳定，2021H1毛利率为79.60%，同比增长0.5个百分点；经营性现金流为1.68亿元，同比增长77.66%，高于收入与利润增速，显示运营效率显著提升。

主要观点

• 业绩表现良好：公司上半年业绩增长符合市场预期，收入和利润均实现大幅增长，特别是在Q2保持强劲增长势头。
• 创新产品表现突出：三大创新产品Castor、Minos、Reewarm PTX均实现高速放量，分别覆盖超过600家、250家、250家终端医院，显示产品市场接受度高。
• 国际市场拓展加速：公司加强国际市场布局，多个创新产品在西班牙、意大利、阿根廷、巴西、土耳其等国家完成首例临床植入，产品已在16个海外国家或地区实现临床应用，并在印度、韩国等国家启动代理商签约和产品注册。
• 研发管线稳步推进：公司进军肿瘤介入领域，成立子公司拓脉医疗，首款TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计2022年进入临床阶段。同时，多个主动脉和外周介入产品已提交注册申请或完成预审核，处于审批阶段。
• 投资建议：公司作为国内主动脉介入龙头，具备强大的研发和渠道优势，预计2021-2023年营收分别为6.89亿元、9.51亿元、12.98亿元，归母净利润分别为3.05亿元、3.99亿元、5.09亿元，EPS分别为4.24元、5.54元、7.08元，对应PE分别为69倍、53倍、42倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2021H1营收3.62亿元，同比增长68.62%；预计2021-2023年营收分别为6.89亿元、9.51亿元、12.98亿元。
• 盈利能力：毛利率稳定在79.60%以上，净利率保持在40%以上，ROE持续提升，2021E为20.70%，2023E预计达22.72%。
• 现金流健康：经营性现金流同比增长77.66%，2021E为1.68亿元，显示公司运营能力增强。

创新产品进展

• Castor：分支型主动脉覆膜支架，覆盖超过600家医院，完成西班牙、意大利、阿根廷等国首例临床植入。
• Minos：腹主动脉覆膜支架，覆盖超过250家医院，完成巴西首例临床植入。
• Reewarm PTX：药物球囊，覆盖超过250家医院。
• Hercules Low Profile：直管型覆膜支架，完成土耳其首例临床植入。

业务拓展

• 成立子公司拓脉医疗，专注于肿瘤介入领域，首款TIPS产品预计2022年进入临床阶段。
• 外周静脉支架系统已完成近100例临床植入，预计年内完成全部临床工作。
• 静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告，正在推进临床工作。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期
• 带量采购政策影响

股票基本信息

• 当前价：293.98元
• 52周最高/最低价：454.61元 / 206.95元
• A股流通股：38.63百万股
• A股总股本：71.98百万股
• 流通市值：11355.04百万元
• 总市值：21160.14百万元

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5%-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。

总结

心脉医疗2021年半年报显示，公司业绩表现强劲，创新产品持续放量，国际市场拓展取得阶段性成果，研发投入稳步推进，为未来增长提供动力。公司财务健康，现金流状况良好，盈利能力和运营效率均保持高位。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在国产替代趋势中持续受益。