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外汇占款大幅改善空间有限 ——11月外储数据点评

核心内容

本报告分析了2018年11月中国外汇储备数据的变化，指出外汇储备环比增加的主要原因及未来外汇占款改善空间有限的判断。报告还结合国际资本流动、政策导向及季节性因素，对外汇储备变动趋势进行了综合评估。

主要观点

1. 外汇储备环比增长，主因汇率波动

• 外汇储备环比增加100.64亿美元，实现十连升，增幅较上月有所扩大。
• 汇率变动的估值因素是外储增长的主要动力。11月美元指数环比下跌1.64%，欧元、日元、英镑兑美元升值，导致外汇储备估值增加约177亿美元（上月为-115亿美元）。
• 欧元升值贡献最大，约为138亿美元。
• 美债与欧债收益率小幅上行，日本国债收益率下行，对资产公允价值变动的影响较小。

2. 外汇占款增幅有限

• 扣除汇率和资产估值因素后，外汇占款增幅较小。
• 11月央行公开市场及创新工具净回笼约1000亿元。
• 财政存款上缴与投放的变动，可能对流动性产生一定影响，但不足以显著改善外汇占款。

3. 未来外汇储备与外汇占款改善空间有限

• 国际资本流动趋势：美联储12月加息预期强烈，美元指数大概率走强，人民币外流压力上升。
• 政策支持：11月十六部委联合发文鼓励民营企业“走出去”，支持光伏、高铁等优势产业加强国际布局，可能带来部分制造业对外直接投资回升。
• 季节性因素：临近元旦及春节，居民出境游购汇需求增强，服务贸易逆差可能小幅扩大。
• 货物贸易：受海外年底促销影响，货物贸易顺差或有所增加，带来外汇净流入。

关键信息

• 外汇储备：11月环比增加100.64亿美元，为十连升。
• 外汇占款：预计增幅有限，央行净回笼约1000亿元。
• 汇率影响：美元指数下跌、欧元等货币升值是外储增长的主要原因。
• 资本流动：人民币外流压力上升，但制造业对外投资可能回升。
• 贸易差额：服务贸易逆差扩大，货物贸易顺差增加，可能带来外汇净流入。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 提醒：投资评级为相对评级，仅供参考，不构成具体投资建议。

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