20171208-申万宏源-2017年11月外储数据点评_外储增加主因美元指数回落_外占可能单月转负但改善趋势未变_5页_535kb

2017年11月中国外汇储备数据总结

核心内容

2017年11月，中国外汇储备资产余额为31192.77亿美元，当月外储增加100.64亿美元，连续10个月回升。外储增长主要得益于估值效应，而外汇占款可能小幅减少。尽管如此，国际收支改善的总体趋势并未改变，单月波动不必过度担忧。

主要观点

• 外储增长原因：
  11月外储增长主要由汇率波动和资产估值变化驱动，而非实际外汇流入。美元指数下行1.6%，欧元、英镑兑美元分别升值2.2%和1.8%，日元被动升值1.0%，整体推动外储资产增值。此外，美债收益率上行，欧元区和英国经济数据向好，也对估值效应产生积极影响。

• 外汇占款变化：
  预计11月外汇占款小幅减少约200亿元人民币，但9-10月外占转正可能暂时停滞。人民币汇率在11月仅小幅升值0.35%，显示国内居民和企业购汇行为有所增加。

• 美联储加息预期：
  尽管美联储加息预期增强，但11月美元指数仍大幅回落，人民币汇率相对偏弱。若12月美联储决定加息，美元指数可能再度回落，人民币汇率有望小幅回升，市场担忧情绪将有所缓解。

• 2018年展望：
  预计2018年美元指数将小幅回落，人民币兑美元稳中小幅升值至6.4-6.48区间。欧元区经济复苏将持续，欧央行可能于年中开始缓慢紧缩周期，推动欧元兑美元升值，进一步支撑人民币汇率。中国国际收支改善格局不变，债市变化将更多由国内因素主导，如基本面、资金面及监管政策。

关键信息

汇率变化

• 美元指数：11月回落1.6%，显示美元走弱。
• 欧元兑美元：升值2.2%，反映欧元区经济复苏。
• 英镑兑美元：升值1.8%，受益于英国脱欧谈判进展。
• 日元兑美元：被动升值1.0%。
• 人民币汇率：11月小幅升值0.35%，但涨幅有限。

利率变化

• 10年期美债收益率：上行4BP。
• 欧元区与英国10年期国债收益率：基本持平。
• 日本10年期国债收益率：下行3BP。
• 短端利率：美欧英均有不同程度上行。

外汇占款与外储变化

• 外汇占款：预计11月小幅减少约200亿元人民币。
• 外储变化：估值效应推动外储资产增加约130亿美元。

图表与数据来源

• 图1：中国官方外汇储备（亿美元）
• 图2：欧元、英镑兑美元汇率
• 图3：美元指数、美元兑日元汇率
• 图4：美国、英国10年期国债收益率（%）
• 图5：日本、欧元区10年期国债收益率（%）
• 图6：CNY、CNH汇率与CNY/USD成交量
• 图7：CNH、CNY汇率与离岸在岸汇差
• 表1：近3个月人民币兑美元汇率（CNY、CNH、NDF）及变动幅度

所有图表和数据均来源于Wind和申万宏源研究。

投资建议

• 短期：11月外储增长主要由估值效应驱动，外汇占款小幅减少，但国际收支改善趋势未变，短期波动无需过度担忧。
• 中长期：2018年美元指数可能小幅回落，人民币汇率有望稳中升值，国际收支改善格局不变，债市将更多由国内因素主导，建议关注国内基本面、资金面及监管政策变化。

证券分析师

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