20180907-新时代证券-2018年8月外汇储备点评_估值效应偏负_外储结束二连升_8页_948kb

2018年8月外汇储备点评总结

核心内容

2018年8月，以美元计的中国外汇储备结束此前两个月的连续上升，出现小幅下降，主要受估值效应拖累。同时，人民币对一篮子货币的贬值压力有所缓解，CFETS人民币汇率指数小幅回升。

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主要观点

1. 外汇储备变动原因

• 估值效应偏负：8月美元指数上涨0.62%，欧元、英镑兑美元分别贬值0.75%和1.27%，导致以美元计价的非美元资产贬值，汇兑损失约67.33亿美元。
• 收益率变化：美国、英国、欧元区、日本10年期国债收益率分别下降10BP、2.17BP、8.34BP和上升6BP，进一步拉低外汇储备。
• 交易因素影响较小：剔除估值效应后，外汇储备规模大致稳定，交易引起的外储变动不显著。
• 资本流动平稳：1-7月平均资本流出377.39亿美元，未出现“811汇改”后的剧烈资本外流。

2. 人民币汇率走势

• CFETS指数回升：8月CFETS人民币汇率指数上涨0.7%，人民币对美元、欧元、日元、英镑分别贬值0.12%、升值0.19%、贬值0.2%、升值0.77%。
• 央行干预措施：8月6日起调整远期售汇风险准备金率至20%，8月16日限制上海自贸区银行向境外拆放人民币资金，8月24日重启“逆周期因子”，人民币对美元缓慢升值至6.8299。

3. 外汇市场供求平衡

• 结售汇差额转为逆差：6月银行结售汇、代客结售汇差额由连续3个月双顺差转为小幅双逆差。
• 外汇占款回升：7月外汇占款连续7个月回升，同比增速连续2个月为正，显示跨境资本流动基本平稳。

4. 货币政策宽松空间有限

• MLF投放增加：7月以来MLF投放规模多于逆回购，体现“缩短放长”思路，资金面难以回到8月上旬的极度宽松。
• 中美利差影响：中美3M国债利差在8月上旬倒挂，9月美联储加息预期下，短端利差倒挂可能加剧，制约货币政策宽松空间。

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关键信息

• 8月外汇储备：31097.16亿美元，较7月减少82.3亿美元。
• SDR计外汇储备：22190.25亿SDR，较7月减少3.64亿SDR。
• 汇率波动：人民币对美元贬值至6.9049，接近7的心理关口，但CFETS指数回升，贬值压力有所缓解。
• 资本流动：1-7月平均资本流出377.39亿美元，未达“811汇改”后的严重程度。
• 风险提示：人民币汇率风险仍需关注，尤其在美联储加息预期下。

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图表目录

• 图1：8月外汇储备下降（亿美元）
• 图2：美国相对于欧洲经济优势的预期走弱
• 图3：8月美元指数和主要非美货币兑美元涨跌幅
• 图4：8月美、英、欧、日10年期国债收益率涨跌幅
• 图5：1-7月资本外流情况
• 图6：人民币汇率贬值
• 图7：8月人民币兑主要货币涨跌幅
• 图8：8月CFETS人民币汇率指数小幅上涨
• 图9：银行结售汇和代客结售汇双逆差（亿美元）
• 图10：外汇占款同比增速连续2个月正增长
• 图11：中美短端利差收窄，长端利差一度重回舒适区间

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分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验，现任宏观团队负责人。

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

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