20250428-西南证券-恺英网络-002517.SZ-业绩增长稳健_关注新游和应用上线节奏_6页_1mb

恺英网络发布2024年年报及2025年一季报，业绩增长显著。公司2024年实现营收512亿元，同比增长192%；归母净利润163亿元，增长114%。2025年一季度营收135亿元，同比增长35%；归母净利润52亿元，增长216%；扣非归母净利润516亿元，增长217%。业绩高于预期，主要受益于游戏业务和信息服务业务的双轮驱动。

游戏业务方面，公司采用“复古情怀+创新品类”策略，拓展传奇类之外的多个游戏品类。2025年2月《龙之谷世界》手游开启公测，4月与万代南梦宫联合推出《数码宝贝:源码》，后续储备项目包括自研ARPG《盗墓笔记:启程》、MMORPG《斗罗大陆:诛邪传说》等。移动游戏业务预计2025-2027年收入增速分别为15%/13%/10%，毛利率保持稳定。

信息服务业务2024年收入94亿元，同比增长416%。996游戏盒子作为整合传奇游戏、直播、电竞、小说、短剧的游戏社区，助力运营商高效触达用户。信息服务业务预计2025-2027年收入增速分别为30%/20%/15%，毛利率维持在90%。

公司重视研发投入，2024年投入6亿元，营收占比117%。推出的“形意”大模型是国内首个AI工业化管线模型，应用于游戏动画、地图设计、技术开发等环节，提升研发效率；“织梦”大模型具备复杂文本处理和故事脚本生成能力，覆盖多场景并完成备案，奠定内外业务基础。

盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润分别为21亿元、237亿元、267亿元，对应PE估值17倍、15倍、13倍。公司基本盘稳健，自研新游上线及AI应用布局将推动增长。维持“买入”评级。

风险提示包括重点产品依赖、行业政策趋严、技术更新与淘汰风险。财务分析指标显示，公司ROE、净利润率、资产周转率等指标表现良好，但需关注政策及技术变化对业务的潜在影响。