20171211-华创证券-恺英网络-002517.SZ-_全民奇迹_顺利续签_新游即将上线期待业绩_争锋__6页_1009kb

报告摘要

恺英网络（002517.SZ）总结

核心内容

恺英网络近期在游戏业务方面取得显著进展，主要包括：

《全民奇迹》续签：公司全资二级子公司上海悦腾与韩国网禅、天马时空续签《全民奇迹》游戏授权许可，合作延续一年，分成比例维持不变。该游戏自上线以来流水突破10亿美金，总流水超过70亿元，目前仍处于iOS畅销榜前列，生命力强。
新游表现亮眼：新游戏《王者传奇》和《阿拉德之怒》在市场表现上超预期。其中，《王者传奇》自2017年5月上线以来，8月份运营流水破亿，9-11月在华为游戏畅销榜中均排名第一；《阿拉德之怒》自11月上线以来，在安卓华为、OPPO、vivo等渠道网游榜排名前十，在iOS进入Top25，用户增长迅猛，付费率和ARPU值均处于较高水平，10月单月流水超过1.5亿元。
《敢达争锋对决》即将上线：公司与万代南宫梦（上海）联合开发的《敢达争锋对决》将于12月11日iOS首发，作为全球首款3D机甲格斗竞技手游，玩法独特，依托《敢达》这一大IP，具备较强的用户吸引力和市场潜力。数据显示，安卓渠道次留达72.5%，七日留存达47%，预期将是一款长周期、强用户粘性、高品质的产品。

主要观点

业绩增长预期强劲：公司现有游戏表现超预期，尤其是《王者传奇》和《阿拉德之怒》的流水表现亮眼，未来有望持续为公司带来稳定收入。
IP授权续签利好：《全民奇迹》的二次续签为公司业务发展提供持续支撑，增强公司游戏内容的竞争力和市场地位。
新游上线预期提升市场信心：《敢达争锋对决》的即将上线，为公司注入新的增长点，有望进一步提升市场关注度和业绩表现。
投资评级推荐：公司当前股价为26.64元，目标价为26.60-26.91元，维持“推荐”评级，未来6个月预期表现优于沪深300指数。

关键信息

财务预测：
- 2017年归母净利润：16.8亿元，EPS为1.17元，PE为23倍；
- 2018年归母净利润：20.1亿元，EPS为1.40元，PE为19倍；
- 2019年归母净利润：26.69亿元，EPS为1.86元，PE为14倍。
主要财务比率：
- 毛利率：2017年65.7%，2018年69.5%，2019年69.5%；
- 净利率：2017年45.5%，2018年39.9%，2019年38.6%；
- ROE：2017年33.1%，2018年28.4%，2019年27.4%；
- ROIC：2017年42.7%，2018年36.3%，2019年31.1%。
市场表现：公司当前股价为26.64元，12个月内最高价27.35元，最低价13.51元，市盈率29.24倍，市净率11.27倍。
风险提示：游戏表现不及预期、商誉减值风险。

附录：团队介绍

组长、首席分析师：谢晨，复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科，曾任职于SMG战略投资部，2013年加入华创证券研究所，连续两年入围新财富最佳分析师。
联席首席分析师：李妍，复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科，曾任职于招商证券研究所，2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。
分析师：肖丽荣，北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所。
助理研究员：李雨琪（美国波士顿大学经济学硕士）、潘文韬（同济大学经济学硕士）、徐呈隽（复旦大学经济学硕士）。

联系方式

证券分析师：
- 谢晨：电话 021-31755797，邮箱 xiechen@hcyjs.com
- 李雨琪：电话 021-20572585，邮箱 liyuqi@hcyjs.com
机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：
  - 申涛：高级销售经理，电话 010-63214683，邮箱 shentao@hcyjs.com
  - 刘蕾：销售经理，电话 010-63214683，邮箱 liulei@hcyjs.com
  - 黄旭东：销售经理，电话 010-66500801，邮箱 huangxudong@hcyjs.com
- 广深机构销售部：
  - 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话 0755-82828570，邮箱 zhangjuan@hcyjs.com
  - 郭佳：资深销售经理，电话 0755-82871425，邮箱 guojia@hcyjs.com
  - 王栋：高级销售经理，电话 0755-88283039，邮箱 wangdong@hcyjs.com
  - 汪丽燕：高级销售经理，电话 0755-83715428，邮箱 wangliyan@hcyjs.com
  - 罗颖茵：销售经理，电话 0755 83479862，邮箱 luoyingyin@hcyjs.com
  - 朱研：销售助理，电话 0755-82027731，邮箱 zhuyan@hcyjs.com
- 上海机构销售部：
  - 石露：销售副总监，电话 021-20572595，邮箱 shilu@hcyjs.com
  - 李茵茵：资深销售经理，电话 021-20572582，邮箱 liyinyin@hcyjs.com
  - 沈晓瑜：资深销售经理，电话 021-20572589，邮箱 shenxiaoyu@hcyjs.com
  - 朱登科：高级销售经理，电话 021-20572548，邮箱 zhudengke@hcyjs.com
  - 张佳妮：销售经理，电话 021-20572585，邮箱 zhangjiani@hcyjs.com
  - 陈晨：销售经理，电话 021-20572597，邮箱 chenchen@hcyjs.com
  - 何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜等销售助理联系方式详见上表。