天然气行业深度：未来三年需求复合增速10%以上，供需紧平衡持续到2019年-20181108-国金证券-29页-3mb

石油化工行业研究总结

核心内容概览

本文主要分析了中国天然气行业的供需格局、价格驱动因素及投资建议。重点指出，2018-2020年我国天然气需求将维持10%以上的复合增长，预计2018年增速为13.5%，2019年为12%，2020年为9%。供给方面，预计2018年增速为14%，2019年为11%，2020年为13%。整体来看，2018、2019年将处于供需紧平衡状态，而2020年随着PNG进口量增加，供需将出现宽松。

主要观点

• 全球天然气格局：预计未来中长期内，美国天然气产量和出口量稳定增长，但不会成为我国主要进口国。俄罗斯、卡塔尔将继续在全球天然气生产贸易中保持大国地位，而澳大利亚新增出口增速放缓。
• 国内天然气需求：受政策推动、季节性影响及能源结构优化等因素，2018年天然气需求增速为13.5%，预计长期来看，交通用气将成为新增长点。
• 国内天然气供给：目前我国天然气供给以国产常规气为主，进口气为辅。预计2018年LNG进口量增速为23%，未来三年LNG进口增速将逐步放缓至16%。储气库调峰能力的边际变化将成为影响天然气价格的关键因素。
• 储气库建设：我国储气库工作气量目前仅占天然气消费量的3%，低于国际平均水平。预计未来三年储气库增量主要来自已运行储气库的扩容，2020年储气库工作气量将翻倍，达到148亿方。

关键信息

供给端

• 国产常规气：2017年产量增长8.5%，预计2018-2020年增速分别为5%、7%、7%。
• 国产非常规气：预计未来三年CAGR达30%，2020年产量达353亿立方米，主要来自页岩气、煤层气。
• 进口PNG：预计2018年新增50亿方供给，长期增量来自中俄东线投产。
• 进口LNG：预计2018-2020年LNG进口增速分别为23%、23%、16%，现货占比将提高。
• 储气库：2017年工作气量71亿方，预计2020年将增加至148亿方，储气库调峰成本为1224元/吨，盈亏平衡价格下限为4550元/吨。

需求端

• 城市燃气：2017年占天然气消费量的38%，预计2018年增速放缓至8%，未来三年分别为6%、3%。
• 交通用气：受“气荒”影响，2018年增速略低，但长期经济性优于柴油车，预计未来三年增速分别为14%、21%、15%。
• 工业燃气：2017年占天然气消费量的31%，预计2018年增速为15%，未来将回归第二产业GDP增速。
• 发电用气：2017年占天然气消费量的20%，预计2018-2020年增速分别为20%、17%、13%。
• 化工用气：2017年占天然气消费量的12%，预计2018年增速为9%，未来将逐渐下降。

投资建议

• 重点配置：具有持续扩张能力的上游资源企业及油气设备领域。
• 关注企业：新奥股份、新天然气、广汇能源、蓝焰控股、中天能源。
• 业绩弹性：具有LNG接收站的企业将在未来进口LNG增长背景下具备较大业绩弹性。

风险提示

• 经济下行：可能影响天然气需求。
• “煤改气”政策执行力度减弱：可能造成天然气需求不达预期。
• 原油价格大幅下跌：可能影响天然气作为替代能源的吸引力。
• 国内天然气开采不达预期：可能影响供给。
• 天然气出口国不履行合同：可能影响进口量。