20181108-国金证券-天然气行业深度_未来三年需求复合增速10_以上_供需紧平衡持续到2019年_29页_3mb

石油化工行业研究报告总结

核心内容概览

本报告对我国天然气行业进行了深入分析，探讨了其未来三年的供需格局、行业增长潜力及投资机会。报告指出，随着清洁能源政策的推进和能源结构的优化，天然气需求将持续增长，而供给端则将通过国产常规气、非常规气以及LNG进口的多元化方式实现增长。

主要观点

• 全球天然气格局：预计未来中长期内，美国、俄罗斯和卡塔尔在全球天然气生产贸易中地位提升，澳大利亚的出口增速放缓。
• 国内天然气需求：预计2018~2020年，天然气消费量将继续保持10%以上的复合增长率，城市燃气、工业燃气和发电用气为主要增长点，交通用气将逐渐成为新增长点。
• 供给结构变化：2018年天然气供给主要依赖LNG进口，未来将由非常规气和PNG进口主导，进口依存度预计提高至44%。
• 储气库的重要性：储气库调峰能力的边际变化将成为影响天然气价格的重要因素，预计2018年冬季天然气价格达到4550元/吨以上时，储气库调峰气量将逐步释放。

关键信息

一、全球天然气：产量与出口国变化

• 主要生产国：美国、俄罗斯、伊朗、加拿大、卡塔尔为全球天然气产量前五位国家。
• 出口国：俄罗斯、卡塔尔、挪威、美国、加拿大为天然气出口前五位国家。
• 美国地位：美国天然气产量占全球20%，但不会成为我国主要进口国。
• 俄罗斯与卡塔尔：俄罗斯和卡塔尔将在未来成为我国主要天然气进口来源，澳大利亚的出口增速将放缓。
• 卡塔尔LNG成本：卡塔尔LNG出口的离岸成本仅为1.4美元/百万英热单位，远低于美国和澳大利亚。

二、我国天然气需求：增长趋势与细分结构

• 2018年需求增速：预计为13.5%，城市燃气、工业燃气和发电用气为主要增长动力。
• 城市燃气：2018年城市生活+商服用气增速预计为8%，未来将逐渐放缓。
• 交通用气：受“气荒”影响，2018年增速略低，但中长期将作为新增长点。
• 工业燃气：预计2018年增速为15%，长期将回归第二产业GDP增速7%。
• 发电用气：预计2018~2020年增速分别为20%、17%、13%，能源结构优化趋势持续。
• 化工用气：预计2018年增速为9%，长期将因替代资源价格下降而减少。

三、我国天然气供给：国产与进口情况

• 国产常规气：2018年产量增速稍缓，预计未来长期增速为7%。
• 国产非常规气：预计未来三年CAGR达30%，成为主要增量来源。
• PNG进口：2018年预计新增50亿方供给，长期增量来自中俄东线。
• LNG进口：预计2018~2020年增速分别为23%、23%、16%，现货占比将提高。
• 储气库建设：我国地下储气库工作气量仅为全国消费量的3%，预计到2020年翻倍，储气库扩容将提供主要增量。

四、供需平衡预测

• 2018、2019年：天然气将处于供需紧平衡状态，2020年进入供给宽松。
• 价格影响因素：储气库调峰能力的边际变化将成为影响天然气价格的重要因素。
• 价格阈值：预计天然气价格达到4550元/吨以上时，地下储气库调峰气量将逐步释放。

投资建议

• 重点配置：具有持续扩张能力的上游资源企业及油气设备领域。
• 关注企业：新奥股份、新天然气、广汇能源。
• 关注企业：蓝焰控股、中天能源。

风险提示

• 需求不达预期：经济下行或“煤改气”政策执行力度减弱。
• 原油价格下跌：影响天然气作为替代能源的竞争力。
• 国内天然气开采不达预期：影响供给增长。
• 出口国不履行合同：影响进口量和价格稳定性。

结论

我国天然气行业在未来三年将持续增长，需求侧将由城市燃气、工业燃气和发电用气主导，交通用气将成为新增长点。供给端将通过LNG进口和非常规气的快速发展实现增长，储气库的扩容将成为价格波动的重要影响因素。建议投资者关注具有增长潜力的上游资源企业和LNG接收站企业。