食品饮料-板块年报季报总结：白酒啤酒弹性优异，食品分化加剧_22页_3mb

食品饮料板块2021年Q1总结

核心内容概述

2020年食品饮料板块实现收入7,797亿元，归母净利润1,383亿元，分别同比增长11.44%和17.53%。2021年Q1板块营收和归母净利润增速分别为26.03%和28.35%，但由于基数较高，业绩弹性不及其他板块。白酒和啤酒在Q1表现突出，食品行业则呈现分化趋势。

主要观点与关键信息

1. 白酒板块表现优异

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企Q1收入和利润增速显著，茅台直销比例持续上升，提价效应在Q2预计继续释放。
• 次高端白酒：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等次高端酒企表现亮眼，收入和利润增速均高于行业平均水平，价格带扩容提速。
• 地产酒：古井贡酒、今世缘等地产酒企收入恢复至2019年同期水平，洋河股份调整效果显著。

2. 啤酒板块结构升级

• 青岛啤酒和重庆啤酒Q1销量和收入增长显著，受益于高端化和提价策略。
• 啤酒板块整体毛利率提升，盈利能力和结构优化持续改善。

3. 乳制品行业分化

• 伊利股份Q1业绩超预期，受益于白奶需求旺盛和奶粉业务改善。
• 奶酪棒维持高增长，妙可蓝多Q1收入同比增157%，净利率预计提升。

4. 食品行业分化加剧

• 卤制品、速冻食品、奶酪等细分赛道表现较好，预计Q2持续增长。
• 饮料和休闲食品分化明显，部分企业收入增长放缓。

细分子行业回顾与分析

2.1 白酒：高端酒需求强劲，次高端迎来高景气

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖Q1收入和利润增速分别为10.93%、21.02%、26.92%。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业Q1收入和利润增速分别达到77.11%、190.36%、70.17%、154.21%。
• 地产酒：古井贡酒、今世缘收入恢复至2019年同期，洋河股份调整效果显著。

2.2 啤酒：结构升级加速，盈利能力提升

• 青岛啤酒和重庆啤酒Q1收入分别增长41.87%和489.25%，销量和吨价均提升。
• 啤酒板块整体毛利率提升，受益于产品结构优化和提价策略。

2.3 乳制品：龙头伊利业绩超预期，奶酪棒增长强劲

• 伊利股份Q1收入增长32.49%，净利润增长147.69%，白奶和奶粉业务表现优异。
• 奶酪棒收入维持快速增长，妙可蓝多Q1收入同比增157%，净利率预计提升。

2.4 肉制品：费用增加抵消成本上行，吨利略降

• 双汇发展Q1收入增长4.13%，净利润略降，主要受费用增加影响。
• 饮料和休闲食品板块分化明显，部分企业收入增长放缓。

2.5 调味品：酱醋稳增，复合调味料快速增长

• 海天味业、中炬高新、天味食品等调味品企业Q1收入和利润增长稳定。
• 复合调味料增速较快，但利润率受费用投放影响有所承压。

投资建议

• 白酒：重点推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒、ST舍得，关注其提价和结构升级带来的业绩弹性。
• 食品：推荐绝味食品、安井食品、妙可蓝多，关注其高成长性和市场拓展。
• 其他：关注三全食品、洽洽食品、安琪酵母、双汇发展、伊利股份等具备安全边际的公司。

风险提示

• 季度业绩波动较大。
• Q1高增长可能影响全年预期。
• 高估值水平可能引发估值分歧。

行业表现

• 2020年：白酒、啤酒、调味品收入增速领先。
• 2021Q1：啤酒、乳制品、白酒、调味品增速领先。
• 2020年1-3月：社会消费品零售总额下滑19.64%，对白酒Q1业绩造成一定影响。

重要数据概览

总结

白酒板块在2021Q1表现突出，高端和次高端酒企均实现高增长，提价和结构优化是主要驱动力。啤酒和乳制品板块也表现良好，受益于结构升级和市场需求。食品行业分化加剧，卤味、速冻、奶酪等细分赛道成长性突出。投资建议关注白酒龙头和成长性食品企业，同时注意Q1高增长可能带来的风险。