20191110-兴业证券-建筑装饰行业周报：行业整合加速，继续看好建筑央企龙头的投资机会_23页_1mb

建筑行业分析报告总结（2019.11.2-2019.11.8）

核心内容

本报告主要分析了2019年11月建筑行业的投资机会，指出在外部出口持续下滑、内部经济下行压力加大的背景下，基建投资的逆周期调节作用逐步显现。同时，报告强调了行业集中度提升的趋势，以及设计板块的潜力，推荐了部分龙头企业。

主要观点

• 基建投资加速：2019年10月，基建项目申报金额同比增长32.4%，地方政府投资意愿回升，预计四季度基建投资将稳步提升。同时，专项债政策的推出和资本金到位将对基建投资形成支撑。
• 行业估值处于历史底部：建筑板块的PE（ttm）仅为9.3倍，接近历史最低水平。2019年Q3建筑股的持仓创历史新低，处于估值、股价、机构持仓的三重底部。
• 行业集中度提升：建筑央企在订单增长和营收方面表现突出，尤其是中国铁建、中国中铁、中国建筑等，订单增速高于行业平均水平。随着PPP政策的推动，建筑行业集中度有望进一步提升。
• 设计板块机会凸显：设计公司作为基建前端受益者，其新签订单和在手订单转化将带来收入增长。推荐【苏交科】和【中设集团】等设计龙头。
• 流动性改善：9月人民币贷款和社融数据改善，显示市场流动性逐步回升，有利于建筑企业盈利及估值反弹。

关键信息

基建投资与政策支持

• 出口下滑：2019年10月出口总值同比降0.9%，显示外部需求疲软，基建投资逆周期调节作用增强。
• 地方政府投资意愿回升：10月基建项目申报金额增长28.4%，其中地方政府申报同比增长31.7%，表明地方投资能力有所提升。
• 专项债政策支持：6&7月新增专项债超8000亿元，地方政府基建投资能力改善，政策支持下基建投资有望加速回暖。
• 融资改善：央行两次降准，释放资金约9000亿元，改善市场流动性，缓解建筑企业融资压力。

企业表现与市场数据

• 重点公司表现：中国铁建、中国中铁等建筑央企在订单和营收上表现强劲，增速高于行业平均水平。
• 行业整体数据：2019年前三季度，建筑行业实现营业总收入38317.4亿元，同比增长16.1%；营业利润同比增长13.5%。
• 股价表现：2019年11月2日至8日，建筑工程板块上涨0.28%，但部分个股表现分化，如宝鹰股份、亚翔集成涨幅较大，而部分公司如中国中铁、中国交建则有所下跌。

估值现状

• 各子行业PE：截至2019年11月8日，各子行业PE（整体法）普遍较低，如铁路工程7.83倍、路桥工程8.60倍、房建工程6.35倍等，均低于2008年以来的均值。
• 相对溢价率：设计检测行业溢价率相对较高，显示其具备较好的投资价值。

推荐与建议

• 推荐股票：包括【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】等大建筑股，以及【苏交科】、【中设集团】等设计龙头。
• 投资逻辑：建筑央企具有较高的信用资质和融资能力，是行业集中度提升的最大受益者。设计公司则受益于区域规划和订单增长，具备稳健增长潜力。

风险提示

• 地方融资平台违约风险：地方融资平台资金压力可能影响基建项目落地。
• 新签订单不及预期：若新签订单增长不如预期，将对行业盈利造成压力。
• 政策进一步趋严：PPP政策进一步趋严可能影响行业增长。
• 宏观流动性趋紧：若宏观流动性趋紧，将对建筑企业融资和盈利产生负面影响。
• 地产调控政策进一步趋严：地产调控政策可能影响建筑企业业务需求。