建筑装饰行业：建筑央企，行业龙头，谋定而后动东北证券-35页_1mb

建筑央企行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国建筑行业的投资趋势及市场格局变化，指出在房地产和基建投资的共同推动下，建筑行业正迎来新的发展机遇。同时，报告强调建筑央企在行业变局中的主导地位，认为其在战略、市场、企业及项目层面均具备天然优势，未来市场份额将进一步向建筑央企集中。此外，报告还对比了中国建筑央企与海外建筑巨头的发展情况，认为中国建筑央企在全球化进程中表现突出。

主要观点

• 房地产与基建投资协同上升：2019年1-10月全国房地产开发投资同比增长10.3%，房地产投资向好带动了基建投资需求，预计2019年基建增速将达到6%，2020年有望突破10%。
• 专项债规模或超预期：为推动稳增长，2020年地方政府专项债额度提前下达，预计规模为1.29万亿元，重点支持基建、民生、环保等领域。
• 行业变局拉开帷幕：建筑行业经历了长达十余年的牛市后，进入调整期。以基建加地产的粗放式发展模式难以为继，市场将向建筑央企集中。
• PPP模式退潮影响较大：自2017年PPP模式刹车后，2018年进入沉寂期，对园林环保类上市公司影响显著，部分公司出现业绩下滑和资产减值。
• 建筑成本上涨推动行业分化：砂石、水泥等基础建材价格持续上涨，占工程造价的30%-50%，加剧了建筑企业的成本压力，推动行业竞争格局变化。
• 建筑央企优势明显：建筑央企在营收、净利润及市场份额方面均优于中小企业，具备更强的抗风险能力和资源整合能力。
• 中国建筑央企表现卓越：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶等央企在2019年H1的营收及利润占比显著，成为全球建筑市场的佼佼者。

关键信息

建筑央企表现

• 中国建筑：2019年H1营收为20957亿元，净利润为785亿元，预计2020年EPS将达1.14元，PE为5倍，评级为“买入”。
• 中国中铁：2019年H1营收为1410亿元，净利润为1410亿元，预计2020年EPS为0.94元，PE为7倍，评级为“增持”。
• 中国铁建：未在表格中列出，但属于重点推荐央企。
• 中国交建、中国电建、中国中冶：均被重点推荐，认为具备良好的发展潜力。
• 其他重点推荐公司：金螳螂、苏交科、岭南股份等专业工程领域的行业龙头公司，因具备较强的市场竞争力及发展潜力，同样被推荐。

市场数据

• 行业集中度提升：八大建筑央企占行业营收的21%，占国有及国有控股企业营收的58%，显示行业集中度持续提升。
• 中小企业生存压力大：2019年H1中小民企营收仅为1822亿元，仅占八大央企营收的8.8%，表明中小企业在市场中逐渐边缘化。
• 行业整体市盈率与市净率：当前行业市盈率为8.8倍，市净率为1.09倍，显示估值处于较低水平。

海外建筑企业简析

• 法国Vinci：通过并购扩展业务，特许经营和承包业务双轮驱动，2019年营收为444亿欧元，归母净利为29.8亿欧元，CAGR分别为4.2%和7.4%。
• 法国Bouygues：业务涵盖建筑、电信、媒体等，2019年营收为355.6亿欧元，归母净利增长停滞，CAGR约等于0。
• 西班牙ACS集团：通过多次并购实现业务多元化和全球化，2019年营收达368.9亿欧元，但归母净利下降明显，CAGR为-8.1%。

重点推荐公司

• 中国建筑：行业龙头，未来增长潜力大，给予“买入”评级。
• 中国中铁：具备较强竞争力，给予“增持”评级。
• 金螳螂：装饰行业龙头，预计2020年EPS为0.99元，PE为8倍，给予“增持”评级。
• 苏交科：设计行业龙头，预计2020年EPS为1.09元，PE为8倍，给予“增持”评级。
• 岭南股份：园林行业龙头，预计2020年EPS为0.74元，PE为7倍，给予“增持”评级。

总结

建筑行业正经历从粗放式发展向高质量发展的转型，未来投资增速有望进一步回升，特别是在房地产和基建领域。建筑央企凭借其资源优势、管理能力及全球化布局，在行业变局中占据主导地位，预计将成为未来发展的主要受益者。同时，专业工程领域龙头公司如金螳螂、苏交科、岭南股份等，也具备较强的竞争力和成长性，值得关注。整体来看，建筑行业在政策支持和市场调整的双重推动下，未来发展前景良好，建筑央企及行业龙头有望持续受益。